20221127-安信证券-新劲刚-300629.SZ-做大做强军工电子_稳步推进军工材料（更正）_17页_2mb

新劲刚（300629.SZ）业务与财务分析总结

核心内容

新劲刚是一家构建了“军工材料+军工电子”双业务体系的公司，其业务转型和战略调整显著提升了盈利能力与市场竞争力。公司通过并购宽普科技进入军工电子领域，并剥离传统超硬材料业务，专注于高附加值的微波射频产品和军工新材料的研发、生产与销售。康泰威作为军工材料平台，具备深厚的技术积累和稳定的客户资源，成为公司新材料业务的重要载体。

主要观点

• 业务转型与盈利能力提升：公司通过剥离传统业务并聚焦军工领域，实现业绩的高增长。2020年、2021年归母净利润分别达5023.80万元和9703.05万元，同比增长294.91%和93.14%。
• 技术优势与市场前景：宽普科技在射频微波领域深耕20余年，产品广泛应用于通信、雷达、电子对抗等领域，技术壁垒高，客户稳定性强。康泰威在吸波材料、热障涂层等军工材料领域亦有显著技术积累。
• 研发投入与股权激励：公司持续加大研发投入，提升产品技术含量与市场竞争力。连续两期股权激励计划覆盖更广，进一步激发管理团队积极性，提升经营效率。

关键信息

业务体系

• 军工电子业务：通过并购宽普科技，公司进入射频微波模块、组件、设备和系统的设计开发领域，产品包括功率放大器、滤波器、功率开关等。
• 军工材料业务：康泰威作为核心平台，专注于热喷涂材料、电磁波吸波材料、防腐导静电材料等，已应用于X型号飞行器，并实现批量供货。

财务表现

• 营收与利润：2020年、2021年营收分别为3.18亿元、3.60亿元，同比增长60.64%、13.17%。净利润分别为5023.80万元、9703.05万元，同比增长294.91%、93.14%。
• 估值与投资建议：公司2022年-2024年预计净利润分别为1.4亿、2亿和2.8亿，对应40、27、19倍PE估值。首次覆盖给予买入-A的投资评级。
• 资产负债与现金流：2022年总资产达15.9亿元，负债总额3.3亿元，资产负债率20.8%。公司现金流状况良好，2022年经营活动现金流量为0.6亿元。

技术与研发

• 宽普科技：研发投入持续增长，2020年-2022年研发费用率从5.94%提升至10.70%。公司产品毛利率从2015年的57.83%提升至2018年的57.05%。
• 康泰威：拥有多项核心技术专利，如热喷涂材料、电磁波吸收材料等，产品结构不断优化，客户资源稳定。

风险提示

• 军品供应竞争加剧：随着政策推动，更多社会资源进入军工领域，竞争加剧。
• 军品订单不及预期：军品订单下达具有周期性，可能受下游需求波动影响。

业务与财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：45元
• 估值：2022年-2024年对应40、27、19倍PE

总结

新劲刚通过战略转型，构建了“军工材料+军工电子”双业务体系，实现业绩显著增长和盈利能力提升。宽普科技在射频微波领域具备较强竞争力，康泰威则在军工材料方面积累了深厚技术。公司持续加大研发投入，并实施股权激励，提升团队积极性和经营效率。尽管面临军品市场竞争加剧和订单波动的风险，但其在军工领域的技术优势和客户资源为其长期发展提供了坚实基础。