20200720-开源证券-新劲刚-300629.SZ-公司首次覆盖报告_射频微波业务技术领先的行业龙头_多类型战机与导弹等下游放量催化业绩较高增长_20页_1mb

新劲刚（300629.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

新劲刚是一家以新材料与军工电子业务为核心，民品与军品双轮驱动的公司。公司通过收购宽普科技，成功拓展军工射频/微波业务，成为军工电子领域的重点布局企业。同时，康泰威作为子公司，专注于军工新材料，如吸波材料、防腐导静电材料和热喷涂材料等，具备一定的市场潜力。公司预计在2020-2022年实现营业收入3.4/4.8/6.0亿元，归母净利润0.7/1.0/1.6亿元，EPS分别为0.54/0.78/1.19元，当前股价对应PE分别为47/33/22倍，估值低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业务结构：公司形成新材料与电子业务协同发展、民品与军品双轮驱动的格局。传统民品业务以金属基超硬材料制品为主，主要应用于建筑陶瓷领域；军品业务则通过子公司康泰威和宽普科技分别布局军工新材料和射频/微波产品。
• 军品业务前景：
  • 射频/微波业务：宽普科技是国内领先的射频/微波产品供应商，产品涵盖通信、雷达、导航等多个领域，受益于军机、导弹等装备的列装和换装加速，未来有望实现高增长。
  • 军工新材料业务：康泰威的军工新材料产品已实现小批量产，随着新型武器平台的列装，有望在未来1-2年内实现规模突破。
• 业绩承诺：宽普科技在2019年超额完成业绩承诺，2019年扣非归母净利润为4354万元，完成率为108.9%。未来5年预计保持30%-50%的复合增长率。
• 军费增长与行业前景：中国军费支出保持稳健增长，与GDP增长“脱钩”，信息化建设加速，为军工电子和新材料行业带来发展机遇。
• 行业竞争格局：军用射频微波行业处于有限竞争状态，主要由国有军工企业和少数具备资质的民营企业主导，宽普科技具备较强竞争力。

关键信息

财务数据概览

业务布局

• 传统民品业务：金属基超硬材料制品，主要应用于建筑陶瓷领域，公司持续拓展海外市场，保持盈利稳定。
• 军工电子业务：通过收购宽普科技，进入射频/微波领域，产品广泛应用于军机、导弹、舰载、车载等多种武器平台，具备技术领先优势。
• 军工新材料业务：康泰威提供吸波材料、防腐导静电材料、热喷涂材料等，已实现小批量产，未来有望实现规模突破。

增长驱动因素

1. 军机列装与换装：新型空军装备如“20系列”加速列装，带动射频/微波和军工新材料产品需求增长。
2. 导弹需求释放：随着武器平台数量增加和实战化训练增多，导弹及精确制导武器需求将大幅上升。
3. 军费支出增长：中国军费支出持续稳健增长，与GDP增速适当脱钩，为军工行业提供长期增长动力。
4. 军工信息化提速：国内武器装备信息化水平较低，未来提升空间巨大，预计20年后军事信息化市场空间近5万亿。

风险提示

• 军费增长及新型武器装备列装换装不及预期；
• 传统业务景气度持续下滑。

结论

新劲刚在军工电子和新材料领域具备较强的竞争力，未来业绩增长主要依赖于军机、导弹等高景气度下游需求的拉动。公司通过并购宽普科技，实现了业务结构的优化与升级，毛利率和盈利能力显著提升。当前估值低于可比公司平均水平，投资价值突出，首次覆盖给予“买入”评级。