20220813-招商期货-玻璃纯碱周报_招期能化玻璃纯碱周报_宏观影响减弱季节性去库存的持续性待观察_14页_832kb

策略报告总结

核心内容

本报告由招商期货研究员吕杰撰写，主要分析了2022年7月25日至7月29日期间玻璃和纯碱市场的运行情况，结合宏观经济、供需变化、库存趋势以及金融指标，对相关品种的短期走势进行了展望，并提出了操作建议。

主要观点

1. 宏观环境与市场情绪

• 美国加息暂缓：8月是美国加息的暂缓期，7月美国通胀略有回落，加息预期下降，市场情绪有所修复。
• 国内政策支持：央行货币政策执行报告强调“不将房地产作为短期刺激手段”，表明房地产政策仍以稳定为主，未出现全面刺激。
• 房地产市场底部修复：尽管部分城市房地产成交出现季节性反弹，但整体需求仍偏弱，尤其是三线城市表现不佳。

2. 玻璃市场

• 供应端：玻璃生产线数量减少，日熔量未明显增加，实际产量因亏损而低于产能。
• 需求端：玻璃库存大幅下降，主要由贸易商和下游加工企业补库带动，终端房地产需求仍未明显改善。
• 价格走势：玻璃现货价格从1530反弹至1630，但整体仍处于亏损状态，部分地区接近盈亏平衡。
• 金融指标：玻璃09合约基差和跨期价差趋于正常，持仓量大幅减少，显示市场观望情绪浓厚。

3. 纯碱市场

• 供应端：纯碱夏季检修导致开工率回升至75%-80%，产量环比增加，但库存继续累积。
• 需求端：受玻璃亏损影响，纯碱需求疲软，价格高位回调。
• 利润情况：纯碱上游利润较高，吨利润约800元，但近期因氯化铵价格回落，利润有所下降。
• 金融指标：纯碱09合约基差收敛现货，SA09合约交割预期偏弱；01合约增仓，仓单继续增加。

关键信息

1. 供需与库存

• 玻璃：全国浮法玻璃生产线304条，260条在产，日熔量172840吨，实际产量低于产能；社会库存大幅下降，主要由下游补库带动。
• 纯碱：开工率从73.48%上升至78.78%，产量增加3.48万吨；国内库存增至58.69万吨，库存累积速度放缓但仍存在。

2. 价格与成本

• 玻璃：现货价格小幅反弹，但整体仍亏损，部分地区接近盈亏平衡。
• 纯碱：现货价格高位回调，上游利润较高，但受玻璃需求疲软影响，价格承压。

3. 产业链利润分布

• 玻璃与纯碱产业链利润仍偏向纯碱，玻璃亏损对纯碱价格形成压制。

4. 金融与市场情绪

• 基差与持仓：玻璃09合约基差和跨期价差趋于正常，持仓量减少；纯碱09合约基差收敛现货，01合约增仓。
• 市场操作建议：玻璃和纯碱均建议观望，观察房地产复苏力度及纯碱夏季检修对库存的影响。

5. 风险提示

• 海外加息：9月美国加息可能对市场造成压力。
• 光伏出口放缓：光伏组件出口若大幅放缓，可能影响纯碱需求。
• 房地产政策执行：政策效果尚不明确，需持续关注房地产销售和新开工数据。

展望与策略

1. 短期焦点

• 房地产复苏力度：房地产市场是否持续回暖，将直接影响玻璃需求。
• 纯碱夏季检修力度：检修对纯碱供应的影响，以及库存累积的持续性。

2. 市场策略

• 玻璃：建议观望，关注需求是否具备持续性。
• 纯碱：建议观望，等待9月硅料产能释放对价格的影响。

图表概览

• 图1-3：纯碱与玻璃价格走势、开工率、产量变化。
• 图4-5：货币供应量M1/M2增速、中美欧货币供应对比。
• 图6-7：玻璃与光伏玻璃产能变化、纯碱产量与库存趋势。
• 图8-10：海运费、出口与进口增速、房地产成交数据。
• 图11-13：玻璃库存变化、下游开工率、房贷发放情况。
• 图14-15：国债收益率同差与逆序对比。
• 图16-17：纯碱持仓、仓单变化。
• 图18-20：纯碱利润、成本及毛利情况。

研究员简介

吕杰，招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验，熟悉产业结构、景气周期及库存周期分析。

重要声明

本报告仅供招商期货C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性负责，亦不对因使用报告内容而产生的损失承担责任。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。