20241217-广发期货-2025年纯碱年度策略报告_2025过剩格局更为凸显_关注去产能进程_10页_832kb

纯碱2025年度策略分析报告总结

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核心结论

在下游需求缩量背景下，2025年纯碱供应压力将显著加剧，价格弹性主要依赖上游动向，行业需关注产能出清与结构性调整。预计全年纯碱价格运行区间在1300-1800元/吨，行业可能延续高库存、低利润格局。

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需求端

1. 浮法玻璃：

   • 地产行业低迷导致需求下滑，全国玻璃生产线日熔水平预计降至15500吨，较2024年减少6%-7%。
   • 玻璃利润持续压缩，部分生产线亏损，行业进入冷修阶段。
   • 对纯碱需求减少约78万吨，年产能收缩显著。

2. 光伏玻璃：

   • 短期产能收缩明显，上半年新增点火受限，预计全年日熔量维持低位。
   • 中长期看，全球光伏装机增长驱动产能扩张，但年内增速有限。
   • 短期需求减少，但长期需关注装机数据对价格的支撑。

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供应端

• 2024年纯碱产量同比大幅增长，主要受益于新增产能释放及开工率高企。
• 供应过剩压力加剧：若开工率保持现状，库存或面临“破万”压力，价格可能刺穿主流制法成本线。
• 高成本氨碱法装置面临退市风险，天然碱法因成本优势或成为行业主导。

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行业格局

1. 利润收缩：

   • 氨碱法理论利润为负（-52元/吨），联碱法亏损幅度较小（-49元/吨）。
   • 高成本装置退出预期增强，行业集中度提升可能加速。

2. 进出口变化：

   • 2025年预计转为净出口格局，国内供应宽松推动外销。
   • 轻碱需求中，碳酸锂新增约65万吨需求，碳酸锂需求增长将支撑轻碱消费。

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价格展望

• 波动区间：1300-1800元/吨。
• 驱动逻辑：
  • 需求端：地产与光伏双重压力，全年需求或净减7%左右。
  • 供给端：新增产能逐步释放，库存压力及高成本装置退出是关键变量。
• 风险点：上游开工负荷维持高位，库存积累或压低价格；政策对地产和能源的提振将影响需求预期。

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建议

• 关注上游开工负荷变动与产能出清节奏。
• 等待政策信号缓解地产与光伏玻璃端压力。
• 奋行业需加速结构性调整，淘汰高成本产能以提升利润空间。

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免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。