20220813-国联证券-2022年7月份金融数据点评_季节性回落是主因_宽信用仍然是主基调_8页_895kb

2022年7月份金融数据总结

核心内容

2022年7月金融数据显示，货币供应量和社融存量保持增长，但信贷和社融增量表现不及预期，主要受季节性因素及地产消费拖累影响。货币政策仍以宽松为主，支持实体经济修复，同时需关注政策效果及外部风险。

主要观点

1. 货币供应趋势性回升

• M2余额：257.81万亿元，同比增长12%，增速较上月回升0.6个百分点，较去年同期回升3.7个百分点。
• M1余额：66.18万亿元，同比增长6.7%，增速较上月回升0.9个百分点，较去年同期回升1.8个百分点。
• 货币流动性充裕：SHIBOR和DR007利率维持低位，DR007平均利率为1.5%，SHIBOR7天平均利率为1.64%，反映市场流动性充足。
• 政策信号：央行删除“引导市场利率围绕政策利率上下波动”表述，表明未来市场利率将持续低于逆回购利率，以维持宽松流动性。
• M2-M1剪刀差收窄：显示实体经济活力回升，复苏态势延续。

2. 企业信用扩张信心不足

• 居民贷款：7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元。居民短贷环比减少269亿元，中长贷同比减少2488亿元，受地产消费拖累。
• 地产拖累明显：部分二三线城市停工停贷事件影响居民购房信心，商品房销售面积增速回落，中长期贷款持续承压。
• 汽车消费支撑：政策刺激下，乘用车销量维持在217万辆左右，对居民中长期贷款形成一定支撑。
• 企业贷款：7月新增企业贷款2877亿元，同比少增1427亿元。短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，票据融资增加3136亿元，显示企业融资需求仍偏弱。
• 企业观望情绪：6月脉冲式增长后，企业融资和扩张需求仍不强，需政策持续发力。

3. 社融存量小幅回落，符合季节性规律

• 社融存量：7月末为334.9万亿元，同比增长10.7%，较6月小幅回落0.1个百分点，仍保持平稳。
• 社融增量：7月社融增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，比上月少4.4万亿元，主要受季节性因素影响。
• 政府债券融资：净融资3998亿元，同比多增2178亿元，体现财政前置特征。
• 企业债券融资：净增加1437亿元，同比多增499亿元，环比多增848亿元，表现优于去年同期和6月。
• 非标资产收缩：信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票合计减少3053亿元，受资管新规过渡期影响，后续压降可能持续。

4. 货币政策展望

• 宽松基调不变：尽管7月信贷数据不及预期，但货币宽松与宽信用仍是下半年政策主基调。
• 关注“价”的变化：央行缩量公开市场操作不等于收紧，应更关注利率变化信号。
• 政策需持续发力：实体经济复苏斜率放缓，需更多稳增长政策推动需求企稳。
• 四季度空间扩大：随着美联储加息节奏放缓，我国货币政策在“以我为主”原则下将有更多宽松空间。

关键信息

• 7月金融数据亮点：M2和社融存量增长，货币流动性充裕。
• 数据不及预期原因：居民中长贷受地产拖累，企业融资需求偏弱，社融增量季节性回落。
• 政策信号：央行继续维持宽松货币政策，支持实体经济修复。
• 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。

图表说明

• 图表1：M2-M1剪刀差持续收窄，显示流动性宽松。
• 图表2：M2增速高于社融存量增速，体现货币供应宽松。
• 图表3：DR007利率低于政策利率，反映市场流动性充裕。
• 图表4：市场利率维持低位，货币流动性充足。
• 图表5：居民融资需求受地产拖累明显。
• 图表6：汽车消费维持高景气度，支撑居民贷款。
• 图表7：房贷利率持续下调，为近2年新低。
• 图表8：商品房成交情况较差，影响中长期贷款。
• 图表9：企业有效融资需求尚未企稳。
• 图表10：票据贴现利率走低，显示企业融资压力。
• 图表11：政府债与表外融资支撑社融，实体信贷拖累。
• 图表12：社融存量同比企稳回升，显示整体融资环境稳定。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策可能未能有效提振企业融资需求。
• 疫情反复超预期：疫情对经济复苏的冲击可能超出当前预期。

分析师声明

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S05905220220002
• 联系方式：电话 18600937880，邮箱 wyp@glsc.com.cn

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