医药生物行业2025年中报业绩综述_多数细分板块业绩承压_关注业绩改善方向_19页_1mb

医药生物行业2025年中报业绩综述总结

核心内容

2025年医药生物行业整体业绩承压，但部分细分板块表现出改善迹象。2025年H1，SW医药生物行业实现营业总收入1.23万亿元，同比下滑2.7%；归属于母公司股东的净利润991.5亿元，同比下降3.9%；扣非归母净利润826.7亿元，同比下滑13.2%。2025年Q2，行业多数细分板块业绩同比有所下滑，但部分板块盈利能力有所企稳。截至2025年9月4日，行业整体PE（TTM，整体法）约为56.95倍，相对沪深300整体PE倍数为4.31倍，估值处于近几年中位水平。

主要观点

• 整体业绩下滑：医药生物行业在2025H1整体营收和归母净利润同比均出现下滑，Q2延续了这一趋势，但部分板块表现有所改善。
• 细分板块分化明显：
  • 医疗研发外包：收入和利润均实现正增长，增速有所回升。
  • 其他生物制品：收入和利润正增长，增速提升。
  • 中药：H1业绩增速下滑，但Q2有所回升。
  • 生物制品：业绩增速和利润均有所回落，但部分企业表现良好。
  • 医药商业：收入增速有所回落，但Q2利润增速明显提升。
  • 医疗器械：整体业绩下滑，但Q2部分企业盈利有所改善。
  • 医疗服务：业绩增速显著提升，盈利能力增强。

关键信息

1. 化学制剂板块

• 2025H1：营收同比下滑3.2%，利润同比下滑7.5%；毛利率同比提升0.9个百分点至50.3%，净利率下滑0.8个百分点至10.4%。
• 2025Q2：营收同比下滑1.2%，利润同比提升8.7%；毛利率和净利率表现优于Q1。

2. 中药板块

• 2025H1：营收同比下滑5.5%，利润同比下滑0.1%；毛利率同比下滑1.1个百分点至42.0%，净利率提升0.9个百分点至13.1%。
• 2025Q2：营收同比下滑2.4%，利润同比提升8.3%；毛利率和净利率表现有所改善。

3. 生物制品板块

• 2025H1：营收同比下滑17.6%，利润同比下滑31.3%；毛利率同比提升6.6个百分点至60.6%，净利率下滑1.9个百分点至11.6%。
• 2025Q2：营收同比下滑10.4%，利润同比下滑28.4%；毛利率和净利率表现较H1有所改善。

4. 医药商业板块

• 2025H1：营收同比下滑0.2%，利润同比增长7.2%；毛利率同比下滑0.6个百分点至12.0%，净利率基本持平。
• 2025Q2：营收同比提升0.6%，利润同比提升14.7%；毛利率和净利率表现有所改善。

5. 医疗器械板块

• 2025H1：营收同比下滑4.3%，利润同比下滑17.2%；毛利率和净利率均有所下滑。
• 2025Q2：营收同比提升3.3%，利润同比下滑6.6%；毛利率和净利率表现有所改善。

6. 医疗服务板块

• 2025H1：营收同比提升3.5%，利润同比提升41.5%；毛利率和净利率均有所提升。
• 2025Q2：营收同比提升3.0%，利润同比提升32.8%；毛利率和净利率表现良好。

投资策略

• 行业评级：给予医药生物行业“标配”评级，预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 重点板块：
  • 创新药：恒瑞医药、贝达药业、华东医药等。
  • 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视等。
  • 医药商业：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等。
  • 医美：爱美客、华东医药等。
  • 科学服务：诺唯赞、百普赛斯、优宁维等。
  • 医院及诊断服务：爱尔眼科、通策医疗、金域医学等。
  • 中药：华润三九、同仁堂、以岭药业等。
  • 生物制品：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗等。
  • CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药等。

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品集采可能导致价格大幅下降。
• 研发风险：研发进展可能低于预期。
• 产品质量风险：部分产品存在质量风险。
• 原材料价格波动：原材料价格波动对企业经营造成不利影响。
• 竞争加剧：部分产品竞争格局恶化可能影响企业盈利。
• 其他风险：包括汇率波动、贸易摩擦、人才流失、技术迭代等。

表格概览

• 表1：申万医药生物行业细分板块2024H1与2025H1业绩增速对比。
• 表2：申万医药生物行业细分板块2024Q2与2025Q2业绩增速对比。
• 表3-8：各子行业前十大公司2025H1和Q2业绩简况。
• 表9：重点公司盈利预测及投资评级。

图表概览

• 图1-4：医药生物行业整体营收、净利润及其同比增速。
• 图5-14：各子行业营收、净利润及其同比增速。
• 图15-22：各子行业毛利率、净利率及期间费用率。

总结

医药生物行业在2025年H1整体表现承压，但部分细分板块如医疗研发外包、其他生物制品、医疗服务等展现出改善趋势。随着政策红利释放、技术迭代加速和临床需求扩容，创新药和相关服务板块有望迎来结构性投资机会。建议投资者关注创新药、医疗设备、医药商业等板块，同时警惕政策、研发、竞争等风险。