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医药行业2023年暨2024一季度业绩综述总结

核心内容

2023年医药行业整体表现承压，全年营业收入、归母净利润与扣非净利润的同比增速分别为1.3%、-17.8%与-22.0%。然而，2024年第一季度业绩显著改善，营业收入、净利润与扣非净利润同比增速分别为0.4%、1.7%与6.0%，环比2023年Q4实现增速翻正，预示国内医药诊疗及消费环境逐步回暖。

主要观点

• 行业整体趋势：医药板块在2023年处于底部区域，2024Q1出现明显改善，表明行业基本面可能开始边际修复。
• 子板块表现分化：
  • CXO：2023年收入同比-1.2%，归母净利润同比-18.8%；2024Q1收入同比-12.0%，归母净利润同比-41.0%。板块承压，但有望受益于国内创新药产业链政策支持。
  • 生物制品：2023年收入同比+14.0%，归母净利润同比-5.6%；2024Q1收入同比-6.0%，归母净利润同比-27.4%。负增长主要受新冠疫苗减值影响。
  • 化学制药：2023年收入同比+2.4%，归母净利润同比+17.3%；2024Q1收入同比+4.6%，归母净利润同比+81.7%，表现强势，或受益于诊疗与支付环境改善。
  • 医疗器械：2023年收入同比-35.3%，归母净利润同比-58.2%；2024Q1收入同比-1.3%，归母净利润同比-3.8%。设备更新政策可能带来招采拐点。
  • 中药：2023年收入同比+6.1%，归母净利润同比+43.0%；2024Q1收入同比-0.8%，归母净利润同比-5.9%。2024Q2建议关注国企改革及业绩拐点。

关键信息

• 估值与配置：医药生物板块估值有所反弹，相对于全部A股（剔除银行）的溢价率回升至43%。公募基金在2023Q4大幅配置后减仓，2024Q1回落至标配状态，整体市值占比7.1%，配置处于2022年以来的中分位水平。
• 基金持仓变化：
  • CXO：医药主题基金持续降低仓位。
  • 化药：显著提高持仓占比。
  • 医疗器械：持续加配。
  • 中药：2024Q1略有提升。
• 投资建议：
  • 2024Q2建议关注化学制药、中药及医疗器械的潜在改善。
  • CXO：有望受益于国内创新药产业链政策带来的融资回暖。
  • 医疗器械：重点关注设备更新政策带来的招采拐点。
  • 生物制品：预计2024年逐步恢复。
• 风险提示：
  1. 行业政策变化风险。
  2. 投融资热度持续低迷风险。

表格摘要

估值与仓位分析

• 估值：医药生物板块估值回升，溢价率达43%。
• 公募配置：
  • 全市场基金（剔除医药主题基金）在2024Q1末配置至标配状态。
  • 医药主题基金调整持仓结构，减少CXO，增加化药与医疗器械，中药略有提升。

投资策略建议

• 短期关注：化学制药、中药及医疗器械板块的边际改善。
• 中长期关注：创新药产业链政策支持、设备更新政策、集采后国产化率提升及国际化进程。
• 重点个股：如川宁生物、艾力斯-U、英诺特、兴齐眼药等，部分个股在2024Q1表现突出，涨幅显著。

风险提示

1. 行业政策变化可能带来不确定性。
2. 全球投融资热度低迷可能影响Biotech企业的创新药管线发展。

结论

医药行业在2023年经历较大压力，但2024Q1展现出改善迹象，估值与仓位均处于历史较低水平，一旦基本面出现边际修复，配置空间有望扩大。建议关注化学制药、中药及医疗器械板块的未来发展潜力，同时警惕政策与融资风险。