20210509-浙商证券-酒水行业周报（2021年5月第1期）_在震荡中寻找确定性及超预期_16页_1mb

食品饮料行业周报（2021年5月第1期）总结

核心内容

本报告主要围绕2021年5月白酒行业表现进行分析，探讨市场波动背景下的投资逻辑，并提供行业动态与公司公告等信息，以帮助投资者在震荡中寻找确定性及超预期机会。

主要观点

1. 板块表现

• 整体市场波动：4月26日~5月7日，沪深300指数下跌2.71%，食品饮料板块下跌5.39%，白酒板块跌幅为6.10%，显著高于大盘。
• 个股表现分化：
  • 涨幅居前：重庆啤酒（+10.01%）、洋河股份（+8.48%）。
  • 涨幅居后：古井贡酒（-18.73%）、迎驾贡酒（-16.32%）。

2. 估值情况

• 食品饮料行业整体估值为44.43倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为50.23、52.13、106.71、41.89倍。
• 葡萄酒板块估值涨幅最大，达到+67.36%。
• 五粮液、贵州茅台、水井坊等酒企估值涨幅显著。

3. 投资建议

• 结构性分化：建议关注业绩表现稳健的高端酒企，首推五粮液。
• 超预期机会：建议关注20Q2基数较低的酒企，如水井坊；以及21Q1业绩不及预期但可能在21Q2超预期的酒企，如古井贡酒、迎驾贡酒等。

关键信息

1. 五一期间酒企动态

• 贵州茅台：批价约为2500-2700元，近期经销商已开始5月打款，但尚未发货，供需矛盾仍存在。
• 五粮液：批价稳过千，表现稳健，预计二季度表现可期。
• 泸州老窖：国窖批价约为890-920元，回款进度超55%，优于去年同期。
• 洋河股份：受益于江苏婚宴市场，动销表现优秀。
• 古井贡酒：受益于外出打工人员回乡，宴席市场表现超预期。
• 酒鬼酒：省内内参批价约为880元，公司计划于7月1日上调内参结算价80元，预计二季度表现可期。

2. 2020&2021Q1白酒板块回顾

• 2020年：行业收入增长6.59%，净利润增长12.00%。
• 2021Q1：行业收入增长22.93%，净利润增长17.86%。
• 高端酒：表现最为稳健，收入增长17.44%。
• 次高端酒：受益于产品结构提升和基数较低，收入增长88.12%。
• 区域龙头酒：分化明显，徽酒表现略不及预期，苏酒表现优异。
• 盈利能力：毛利率下降0.43个百分点至77.91%，净利率提升3.88个百分点至37.68%。
• 预收端：普遍承压，或因二季度为销售淡季。

3. 行业趋势与展望

• 三大趋势：
  1. 业绩增速：酒企在“十四五”期间以稳为主，次高端酒企业绩呈现爆发式增长。
  2. 行业分层：行业集中度提升，疫情和提价潮加速结构性分化。
  3. 香型变化：浓香酒收入占比持续提升，但酱酒发展势头强劲，可能重塑白酒上市公司格局。
• 一大预判：21Q1小酒行情已验证，当前估值合理，预计21Q2板块波动将加大。

4. 线上数据

• 白酒：销量环比/同比下降显著，均价同比增长2.9%，结构升级趋势明显。
• 啤酒：销售旺季即将到来，环比数据改善。
• 葡萄酒：线上销售延续量价齐升趋势。

重要公司公告

• 贵州茅台：2021Q1收入272.71亿元（+11.74%），净利润139.54亿元（+6.57%）。
• 五粮液：2020年收入573.21亿元（+14.37%），净利润199.55亿元（+14.67%）；2021Q1收入243.25亿元（+20.19%），净利润93.24亿元（+21.02%）。
• 泸州老窖：2020年收入166.53亿元（+5.29%），净利润60.06亿元（+29.38%）；2021Q1收入50.04亿元（+40.85%），净利润21.67亿元（+26.92%）。
• 山西汾酒：2020年收入139.90亿元（+17.63%），净利润30.79亿元（+56.39%）；2021Q1收入73.32亿元（+77.03%），净利润21.82亿元（+77.72%）。
• ST舍得：2021Q1收入10.28亿元（+154.21%），净利润3.02亿元（+1031.19%），即将摘帽。
• 古井贡酒：2021Q1收入41.30亿元（+25.86%），净利润8.14亿元（+27.90%）。
• 迎驾贡酒：2021Q1收入11.48亿元（+48.90%），净利润3.69亿元（+58.45%）。
• 其他酒企：如金徽酒、伊力特、会稽山、张裕A、华致酒行等均有不同程度的业绩增长或重要公告。

重要行业动态

• 迎驾贡酒：三家销售公司合并，提升市场竞争力。
• 国窖1573：推出致敬酒界泰斗产品，首发优惠价为1299元/瓶。
• 泸州老窖：停止接收经典装订单，暂停发货。
• 西凤酒：一季度营收增长64%，红西凤酒暂停接单。
• 内参酒：提价80元，新一代产品即将面市。
• 茅台与万达合作：计划在仁怀市建设大型商业综合体。
• 顺品郎：发布全新定位，推出浓酱兼香都市光瓶酒。
• 蒙牛乳业：开发白酒冰淇淋，专利已公开。
• 华润啤酒：出资1.5亿元参与成立合伙企业。
• 新芽遇冰雹：对赤水河流域高粱收成影响不大。
• 1919平台：一季度营收、利润、现金流分别增长78.11%、162.86%、133.33%。
• 沱牌舍得：举办知识产权特色小镇高峰论坛。
• 金徽酒：联合南钢集团打造FC2M好产品。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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