深度报告-20220124-安信证券-美格智能-002881.SZ-车载模组迎来宝贵窗口期_5G+Alot+FWA多元驱动_23页_3mb

美格智能（002881.SZ）深度分析总结

核心内容

美格智能是一家专注于无线通信技术的公司，成立于2007年，2017年上市后加速业务转型，专注于通信模组、终端及解决方案。公司通过剥离低毛利的精密组件业务，聚焦于物联网智能模组领域，持续推动营收增长。

主要观点

• 业务转型：公司已从精密组件制造转型为以无线通信技术为核心的产品及解决方案提供商，业务结构包括模组、终端和解决方案。
• 营收增长：2017-2020年，公司通信模块营收复合增长达75%。2021年预计营收增长73.95%-82.87%，主要得益于5G智能模组、4G/5G数据传输模组及下游应用领域拓展。
• 智能网联汽车：随着政策推动，智能网联汽车市场快速增长，公司已具备完整的车载模组产品线，包括5G、C-V2X、Wi-Fi6和高精度GNSS定位等技术，广泛应用于前装、后装及监控DVR领域。
• 研发投入：公司研发投入比例及研发人员占比长期高于主要竞争对手，形成显著技术优势，产品ASP（平均销售价格）更高，客户粘性更强。
• FWA市场：公司是华为FWA产品的重要合作伙伴，具备完整的FWA产品矩阵，技术储备充足，产品竞争力强，2021年8月中标中国联通招标项目，展现强劲市场表现。
• 市场前景：5G、AIoT及FWA市场高景气，公司有望持续受益。预计2021-2023年营收分别为18.45亿、27.13亿、36.79亿元，净利润分别为1.15亿、1.99亿、2.93亿元。

关键信息

• 技术优势：公司具备4G/5G通信技术、安卓系统深度定制、扫码识别、多媒体视频处理、AI算法支持、Wi-Fi连接等技术优势。
• 产品矩阵：公司已形成覆盖4G、5G、NB-IoT、Cat-M、Cat-1等的模组产品线，且在智能模组领域实现从低、中、高算力的全覆盖。
• 市场拓展：公司客户涵盖整车厂、TIER1厂家、后装客户等，积极开拓新势力厂家和核心TIER1市场，同时拓展海外市场。
• 财务预测：预计2022年市盈率35倍，2022年目标市值89.4亿元，对应目标价48.6元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示

• 车载模组客户拓展不及预期：可能影响公司车载业务的营收增长。
• AIoT需求不及预期：若行业景气度受政策或宏观经济影响，可能对公司业务造成不利影响。
• 芯片价格上涨：公司产品中芯片成本占比高，若芯片价格上涨超出预期，将影响公司利润。

财务数据汇总

营业收入及净利润预测（单位：百万元）

每股收益（元）

市盈率（倍）

市净率（倍）

净利润率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

美格智能凭借其在无线通信模组领域的研发优势，成功转型为物联网解决方案提供商。公司聚焦于5G、AIoT及FWA等高景气市场，通过持续的技术创新和产品升级，实现营收和利润的快速增长。尽管面临芯片价格上涨和市场拓展不确定性的风险，但其在智能模组领域的领先地位和丰富的技术储备，使其具备良好的成长性和投资价值。