2021年港股下半年投资策略：坚定信心，港股将加速上行_34页_4mb

证券研究报告总结：2021年港股下半年投资策略

核心内容概览

本报告聚焦2021年下半年港股投资策略，分析全球与国内市场环境，探讨港股市场趋势及投资建议。核心观点认为，港股有望在下半年挑战新高，主要受益于经济周期扩张、盈利改善以及估值修复。

主要观点

全球市场：TAPER尚未落地，美股仍处慢牛阶段

• 疫情控制：全球新增病例持续下降，部分国家疫苗接种率将在年底超过70%，中国接种速度迅猛，预计年底将达70%以上。
• 经济复苏：世界银行将2021年全球GDP增速上修至5.6%，IMF预期为6%，显示全球经济强劲复苏。
• 中美GDP差距缩小：中美GDP差距由2020年的30%降至2021年的28%，预计2026年将降至16%。
• 美国经济周期：美国经济仍处于扩张阶段，但存在通胀与就业恢复的矛盾。
• 美债收益率与通胀预期：10年期美债收益率在1.9-2.0%区间时，美股牛市可能结束。目前收益率稳定，市场对通胀预期已基本消化。
• 大宗商品走势：商品周期仍处扩张阶段，预计2022年二季度将结束，商品价格继续上行。
• 美股估值：标普500仍运行在过去十年的估值框架中，未大幅高估，2021-2022年目标价为4151点和4515点。

国内市场：二季报行情启动，A股估值合理

• 经济复苏：企业中长期贷款增长，显示经济周期仍在扩张，M1与工业增加值在6、7月份开始反弹。
• 通胀与PPI：CPI与PPI差距将收敛，制造业盈利改善，市场信心提升。
• A股估值：当前A股估值并不高，全A估值为20.3倍，沪深300为14.5倍，预计估值切换后将回落至历史平均水平。
• 业绩增速：科创与周期行业增速领先，其中周期行业同比增速达82%，科创行业达70%。
• 估值修复：大金融板块（银行、保险、券商）因估值较低，具备修复潜力。

港股投资建议

恒指目标与走势预测

• 目标区间：调整恒生指数2021年目标区间为31000-32000点，有望挑战本轮新高。
• PB估值：恒指PB历史扩张幅度中位数为63%，预计下半年PB上限为1.39倍，对应目标价为30374点（中性）至32610点（乐观）。

上半年走势回顾

• 市场阶段：港股经历上涨、下跌、反弹三阶段，科技股与生物科技股表现突出。
• 风格与估值：大型股与小型股估值差异收敛，PB差值转正可能是估值修正的终点。
• 行业表现：能源、原材料、综合等行业表现优异，而必需消费、资讯科技、金融等板块相对落后。
• 港股通表现：524家港股通公司中，煤炭、钢铁、基础化工等板块涨幅显著。

估值修复板块

• 中报表现：纺织服装、医药、金属、能源等行业中报表现较好，预计有明显估值修复。
• 恒生科技与大金融：恒生科技与大金融中报预计符合预期，但股价超跌，存在修复机会。
• 风险偏好：在经济周期扩张阶段，风险偏好可能提升，但需关注部分板块估值过高及资金面不确定性。

关键信息

• 风险提示：宏观经济复苏低于预期、疫情反复、中美贸易关系不确定性、科技战风险。
• 投资策略：建议关注周期上游、科创、大金融板块，同时关注港股通表现较好的行业。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、国信证券经济研究所整理。

总结

2021年下半年港股市场在国内外经济周期扩张、盈利改善与估值修复的推动下，有望挑战新高。建议投资者关注周期上游（如能源、原材料）、科技创新（如科创板）以及大金融板块（如银行、保险、券商）的投资机会。同时，需关注宏观经济、疫情发展及中美关系变化等潜在风险因素。