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A股市场流动性与投资策略分析总结

核心内容

本周A股因银行间市场流动性紧张而全面回调，引发投资者对政策转向的担忧。但报告认为流动性收紧并非持续趋势，且政策基调为“不急转弯”，不会继续收紧。此外，微观流动性对A股影响更为直接，1月权益类新基金发行规模预计达5000亿，2月还有大量明星基金待发，这些增量资金将为市场提供支持。同时，历史数据显示A股在春节前往往表现较弱，节后则经常出现“开门红”行情。

主要观点

1. 流动性收紧并非必然导致A股下跌：流动性收紧的影响取决于经济基本面和政策导向，当前政策强调“不急转弯”，流动性环境有望恢复至合理充裕水平。
2. 微观流动性是关键：1月新基金发行规模创历史新高，2月仍有大量明星基金待发，这些资金将为市场带来支撑。
3. 春节前后的市场表现差异：历史上春节前一周A股表现较弱，但节后一周往往强劲，因此建议节前积极布局。

关键信息

流动性冲击分析

• 本周流动性紧张：银行间质押式回购加权利率、上交所国债回购利率、中票收益率等均大幅上行，央行净回笼资金超过4000亿。
• 流动性收紧原因：包括央行回笼基础货币、信贷投放控制、财政支出错位、人民币升值预期导致超储消耗等。
• 流动性冲击对A股影响有限：当前宏观环境和全球流动性与之前几次收紧有明显区别，政策不会继续收紧。

历史流动性收紧对A股的影响

• 2016年11月：债市去杠杆拖累股市，但经济基本面和通胀预期升温使政策宽松空间受限。
• 2017年4月：影子银行强监管，货币政策目标转向“化风险”，市场出现小幅调整。
• 2019年4月：广义通胀升温压缩政策宽松空间，A股出现调整，但市场整体仍具韧性。
• 结论：流动性收紧对A股的影响有限，市场核心部分很可能已经过去。

微观流动性分析

• 1月新基金发行：预计达5000亿，2月待发明星基金产品众多，对市场提供支持。
• 增量资金建仓需求：新基金的建仓需求将对市场起到支撑作用，业绩优秀、逻辑清晰、估值合理的白马龙头将受到青睐。

春节前后的市场表现

• 节前一周：A股往往表现较弱，但节后一周经常出现“开门红”行情。
• 建议布局方向：节前积极布局年报业绩高景气的行业、适合新基金建仓的白马龙头、有望受益于疫情好转的复苏行业。
• 重点行业：食品饮料、医药、家电、军工、化工、银行等。

市场内部特征

• 风险偏好下降：流动性冲击导致市场风险偏好下降，但增量资金的流入将有助于市场稳定。
• 北上资金净流出：本周北上资金净流出67.4亿元，但市场整体仍具韧性。

全球疫情进展

• 疫苗接种进展：英美等发达国家疫苗接种速度偏慢，若按当前速度和75%接种率计算，疫苗接种时间大概在一年左右。
• 疫情好转：国内疫情明显好转，中高风险地区数量见顶回落，为A股复苏提供支撑。

行业分析

• 年报业绩预告：全A（含科创板）共2386家上市公司发布年报业绩预告，整体预喜率高于预忧率。
• 高景气行业：机械、军工、电气设备、化工、有色等制造业板块呈现高景气，验证“制造业回归”观点。
• 细分行业表现：汽车零部件、行业应用软件、医疗器械、消费电子组件、化学制剂、膜材料、生物制药等细分行业表现亮眼。

金融数据与经济基本面

• 工业企业利润与营收：2020年四季度工业企业利润与营收持续修复，全年盈利有望实现小幅正增长。
• 经济基本面：国内需求复苏才起步，经济再度面临疫情扰动，但整体趋势向好。

投资建议

• 布局高景气行业：关注年报业绩呈现高景气的行业，如机械、军工、电气设备、化工、有色等。
• 关注白马龙头：业绩优秀、逻辑清晰、估值合理的白马龙头将受到新基金的青睐。
• 关注复苏行业：疫情好转将带来复苏机会，重点关注食品饮料、医药、家电等行业。

风险提示

1. 国内信用收缩超预期：可能对市场流动性造成更大压力。
2. 美债收益率快速上行：可能加剧人民币贬值压力。
3. 全球疫情未获得有效控制：可能对A股复苏造成阻碍。