坚定信心，把握布局机遇-20210131-安信证券-25页_2mb

A股市场流动性与投资策略分析总结

核心内容

本周A股受银行间市场流动性紧张影响，整体出现回调，引发投资者对政策转向的担忧。但分析师认为，流动性收紧并非趋势性，政策基调仍为“不急转弯”，宏观流动性环境趋于合理充裕。同时，微观流动性对市场影响更为直接，1月权益类新基金发行量预计达5000亿，2月仍有大量明星基金待发，增量资金将为市场提供支撑。此外，历史数据显示，A股在春节前通常较弱，节后则常出现“开门红”行情，因此建议节前积极布局具有高景气、估值合理、有望受益于疫情好转的行业。

主要观点

• 流动性收紧的背景与影响
  当前流动性收紧是短期现象，政策层不会继续收紧。市场调整可能为新基金建仓提供机会，同时春节前的弱势与节后反弹是历史规律。

• 政策环境与市场预期
  虽然流动性收紧对市场造成短期冲击，但政策“不急转弯”的基调表明，市场不会面临持续紧缩。同时，经济复苏与疫情好转将为市场带来积极影响。

• 微观流动性支持
  1月权益类新基金发行规模创历史新高，2月待发明星基金产品众多，增量资金对市场提供支持。

• 行业布局建议
  投资者应关注年报业绩高景气的行业，如食品饮料、医药、家电、军工、化工、银行等；同时，业绩优秀、估值合理的白马龙头及疫情好转受益行业值得重点关注。

关键信息

• 市场表现
  上证指数、中小板指、创业板指本周分别下跌3.43%、4.93%、6.83%。休闲服务、银行、食品饮料等表现相对较好，而国防军工、电子、医药生物等表现较差。

• 流动性冲击原因
  包括央行回笼流动性、信贷投放控制、财政支出错位及人民币升值预期等。但流动性冲击对A股的影响有限，其核心部分很可能已经过去。

• 历史流动性收紧对A股的影响
  2016年、2017年、2019年的流动性收紧对A股造成不同程度的冲击，但并非必然导致下跌。成长板块受冲击较大，而消费、银行等板块相对稳定。

• 年报业绩表现
  全A（含科创板）2386家上市公司发布年报业绩预告，整体预喜率高于预忧率。机械、军工、化工等制造业板块盈利增长显著，有望成为投资主线。

• 疫苗接种进展
  全球疫苗接种速度不一，英美等发达国家接种速度偏慢，若按当前速度和75%接种率计算，疫苗接种时间可能在一年左右。

风险提示

1. 国内信用收缩超预期
2. 美债收益率快速上行
3. 全球疫情未获得有效控制

图表目录摘要

• 图1-5：显示银行间质押式回购加权利率、国债回购利率、中票收益率、长端利率及央行净回笼情况。
• 图6：反映近期货币政策动态。
• 图7-8：展示1月新增人民币贷款占全年比例及人民币对美元走势。
• 图9-14：分析三次流动性收紧对A股的影响及行业表现。
• 图15-17：反映1月新基金发行情况、国内疫情好转及中高风险地区数量变化。
• 图18-23：展示各行业年报预告披露情况、预喜率及业绩同比增速。
• 图24-27：分析工业企业利润与营收变化及行业表现。
• 图28-30：展示各行业年报业绩增长情况及细分行业表现。
• 图31-32：反映2020年工业企业利润与营收同比变化及市场换手率情况。

表格目录摘要

• 表1：反映近期各地房地产调控政策。
• 表2：展示近年来三次政策转向及当前宏观背景。
• 表3：列明2月待发明星基金产品。
• 表4：展示全球疫情重大事件。

行业表现与布局建议

• 高景气行业：机械、军工、化工、有色等制造业板块盈利增长显著。
• 白马龙头：业绩优秀、逻辑清晰、估值合理的行业，如食品饮料、医药、家电等。
• 疫情复苏受益行业：随着疫情好转，消费和医疗行业有望复苏。

总结

整体来看，当前流动性冲击是短期现象，政策“不急转弯”基调表明市场不会持续收紧。微观流动性对市场影响更为直接，1月新基金发行量创历史新高，2月待发基金众多，为市场提供支持。春节前A股通常较弱，节后则常出现“开门红”行情，因此建议节前积极布局年报业绩高景气、适合新基金建仓及有望受益于疫情好转的行业。