20210711-浙商证券-心动公司-02400.HK-心动公司深度报告_不忘初心_平台已起航_34页_4mb

报告摘要

心动公司深度报告总结

核心内容概述

心动公司（2400.HK）是一家专注于游戏开发和游戏社区平台运营的公司，其核心业务包括游戏业务和TapTap游戏社区平台。TapTap作为全球最大的手游社区平台，以“连接好玩的游戏和想要玩好游戏的用户”为初心，致力于为游戏厂商和玩家提供高质量服务。报告指出，TapTap通过独占游戏实现用户获取，通过社区服务实现用户留存，形成良性循环，推动游戏行业精品内容发展。

主要观点

TapTap的商业模式：
- ToB端：提供零分成政策、技术支持和数据支持，吸引优质游戏厂商入驻。
- ToC端：通过独占游戏引流，强化社区功能以提升用户留存和粘性。
平台优势：
- TapTap在分发能力和社区活跃度方面优于好游快爆和哔哩哔哩。
- 2020年底，TapTap月活跃用户数达2570万，平均每月游戏下载量达3400万次。
用户特征：
- 用户以年轻群体为主，18-24岁用户占比37.3%，34岁以下用户合计占比达80%。
- 女性用户占比42.82%，高于其他平台，体现出平台在女性市场中的吸引力。
流量变现：
- 直接变现方式为广告收入，2020年信息服务收入为5.16亿元，单用户广告价值为20.1元。
- 隐性变现方式为游戏收入，2020年游戏收入为23.32亿元，但因产品新老不接，收入同比下降2%。
未来增长潜力：
- 公司自研能力和TapTap分发能力形成双向良性循环，有助于推动游戏行业精品内容发展。
- 5款在研产品进展较快，有望在2022年迎来产品周期。
估值与投资建议：
- 报告首次给予心动公司“买入”评级，目标价为71.5元/股（86港元/股）。
- 参考2021年主要社区平台的估值水平，给予心动公司12倍溢价倍数，对应2021年市值为343亿元。

关键信息

1. TapTap的双端价值

ToB端：
- 技术端：提供简易的上线流程和专业的开发者服务，如TapDB和TDS系统。
- 分成端：坚持零分成政策，降低厂商推广成本，吸引独立游戏开发商入驻。
- 用户端：拥有3000万优质用户，为厂商提供高质量用户群体。
ToC端：
- 用户获取：借鉴Steam模式，通过独占游戏吸引用户，如《仙境传说M》、《香肠派对》等。
- 用户留存：通过社区功能建设，如论坛、动态、礼仪考试等，增强用户粘性。

2. 分发能力与社区活跃度

横向对比：
- 对于老游戏，TapTap的下载量远高于好游快爆和哔哩哔哩。
- 对于新游戏，TapTap的下载量仍显著高于其他平台，但哔哩哔哩的差距逐渐缩小。
- TapTap的社区活跃度指标（关注量、评价量、发帖量）优于其他平台，尤其在新游戏领域表现突出。
纵向对比：
- TapTap的分发能力在近一年显著提升，对新老游戏的导流能力增强。
- 对于心动自有游戏，TapTap的导流效果为iOS渠道的226.7%，对第三方厂商游戏的导流效果为iOS渠道的13.61%。