20210829-国金证券-心动公司-02400.HK-国际版用户高速增长_关注新游戏拉动用户_3页_891kb

心动公司(02400.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

心动公司（02400.HK）作为一家专注于游戏开发与发行的公司，近年来在TapTap平台的推动下实现了用户规模的快速增长，尤其是在国际版用户方面表现突出。公司当前港股市价为39.000元，总市值约为187.37亿元，年内股价波动较大，最高达110.80元，最低为33.35元。

主要观点

• 用户增长显著：TapTap国际版1H21平均MAU达1318万，同比增长484%，主要得益于《香肠派对》东南亚服的推出，上线30天内下载量超过1500万次。中国版MAU同样稳步增长，1H21达2867万，同比增长15.6%。
• 营收表现：1H21营收为13.78亿元，同比下滑4.3%，但信息服务收入同比增长33%，显示出公司在非游戏业务上的潜力。
• 净利润亏损：1H21归母净亏损为3.25亿元，反映出公司仍在扩张阶段，尚未实现盈利。
• 研发投入加大：公司持续扩展研发团队，截至21年6月底共有约1270名游戏研发员工，研发费用占比逐年上升，显示出对新游戏开发的重视。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年（2021-2023）归母净利润将从-4.65亿元逐步转正，达到1.26亿元，EPS分别为-1.17、-0.27、0.44元，认为公司未来业绩有望加速增长。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长：2019-2021年营业收入增长缓慢，2021年略有回升，2022-2023年预计增长显著。
• 净利润波动：2021年净利润大幅下滑，但预计2023年将转正，实现盈利。
• 毛利率变化：由于国际版尚未实现货币化，毛利率有所下降。

投资建议与评级

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 主要驱动因素：TapTap国际版用户增长，新游戏上线及商业化，研发投入带来的未来增长潜力。

风险提示

• TapTap海外版用户增长不及预期；
• 游戏上线表现不及预期；
• 行业政策及监管风险。

比率分析（单位：%）

总结

心动公司凭借TapTap平台的国际化扩张，实现了用户规模的快速增长，特别是在国际版MAU方面，增长显著。尽管公司目前仍处于亏损状态，但随着新游戏的上线及商业化推进，未来盈利预期逐步提升。分析师认为公司具备较大的增长潜力，维持“买入”评级，同时提醒投资者关注用户增长、游戏表现及行业政策等风险因素。