20260721-广发证券-_广发_早间速递_如何看扩大消费_十五五_规划的目标_12页_1mb
报告摘要
文档内容总结
一、宏观：扩大消费“十五五”规划目标分析
核心内容
- 目标务实：扩大消费“十五五”规划的增长目标设定较为务实，旨在促进消费和投资良性互动。
- 后续要求：考虑到2026年消费增速偏低，对2027-2030年的消费增速要求可能在4%以上。
- 政策影响：政策目标是基准线，但消费增长还受到经济内生周期的影响。
- 历史趋势：消费同比增速实质性下移主要发生在2021年后，2022-2025年两年平均增速为3.5%-3.7%，与库兹涅茨周期调整相关。
- 投资方向：文件提出加强消费基础设施建设，为地方政府投资提供新方向，有助于缓解“资本形成收缩-总量承压-消费增速下降”的循环。
关键信息
- 总量与结构：总量是观察角度之一，促消费对结构性领域的影响同样值得关注。
- 风险提示：高频预测模型可能在经济冲击或市场变化时效果有限；中东局势升级、地产压力超预期等风险。
二、策略：韩国杠杆去化进展
核心内容
- 市场调整特征：KOSPI本轮调整呈现“低估值、高恐慌”特征，下跌并非由估值泡沫驱动，而是权重过度集中和市场对AI产业链ROI的担忧所致。
- 筹码转移：市场呈现“外资撤、散户接”的格局，近期外资与本土机构同步净卖出，筹码向居民部门转移。
- 杠杆出清：信用杠杆与交易结构杠杆出清进度分化，杠杆ETF是当前市场更核心的风险来源。
- 风险传导：需关注三条风险传导链：外资净流出扩大、杠杆ETF由逆势申购转为下跌赎回、信用融资与衍生品保证金同步恶化。
关键信息
- 风险提示：AI资本开支、存储价格及企业盈利不及预期；海外流动性收紧导致外资加速流出；散户承接能力下降；未收金强平压力超预期上升。
三、地产：市场剧烈震荡，板块信心改善
核心内容
- 政策支持：国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》，住房消费支持政策持续推进。
- 市场表现：本周新房、二手房成交均有所下降，但主流地产企业展现出较强韧性，板块信心有所改善。
- 供需改善：行业存栏逐步调整，2季度产能去化明显加速，推动供需改善，猪价迎来拐点上行。
- 地方政策：成都调整住房公积金租房提取额度，海南延续购房补贴政策。
关键信息
- 风险提示：未来基本面表现不及预期；政策面改善力度不及预期；融资环境收紧。
四、银行：资本项波动加剧，经常项支撑有力
核心内容
- 资本项波动：资本项波动加剧，但经常项支撑有力，货物贸易顺差持续扩大。
- 结汇率提升：人民币保持韧性，结汇率边际回升，净结汇走强。
- 流动性支撑：外汇占款高增，对超储形成补充；出口竞争力增强，为人民币汇率提供基本面支撑。
- 中长期展望：中美利差收窄是中长期趋势，美元对人民币影响弱化，货物贸易顺差具备持续性。
关键信息
- 风险提示：测算与实际值差异；经济超预期下滑；财政不及预期；利率汇率波动超预期。
五、食饮：妙可蓝多领涨原因
核心内容
- 白酒行业：板块经历四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。
- 大众品行业：2025年部分子赛道已企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，关注新品与新渠道带来的个股机会。
- 妙可蓝多表现：受益于消费复苏与行业景气度提升，近期领涨。
关键信息
- 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。
六、农业：猪价供需格局改善
核心内容
- 猪价调整：受出栏节奏加快影响，本周猪价小幅震荡，行业供需逐步改善。
- 行业拐点：猪价迎来上行拐点，板块估值处于历史低位，布局价值凸显。
- 其他领域：奶牛行业进入涨价周期，肉牛供给收缩，价格继续上行；饲料、动保行业关注水产价格及虾特料价格上涨兑现情况。
关键信息
- 风险提示：订单和新业务布局低预期；政策变动风险；分红低预期。
七、纺服轻工：行业数据周报
核心内容
- 纺织服装：受益于消费K型分化，建议关注高端品牌、睡眠经济、户外、童装等子行业，以及涉及新零售业务的公司。
- 轻工制造：出口链龙头业绩兑现度高，内需消费低估值标的可作为风险平衡选择，新消费板块关注前期超跌标的。
关键信息
- 风险提示：宏观经济景气度下行；汇率波动；原材料价格上涨风险。
八、环保：重视红利资产配置价值
核心内容
- 红利资产价值：科技股波动率放大，红利资产的股息率与估值性价比凸显，板块进入估值修复阶段。
- 固废与水务：依托特许经营权构筑壁垒，业绩由“量增”驱动，具备穿越周期能力。
- 盈利提升：固废水务板块正由建设投入期迈入运营收获期，现金流改善有望转化为更高分红。
关键信息
- 风险提示：订单和新业务布局低预期；政策变动风险；分红低预期。
九、机械：推荐半导体设备、PCB设备、船舶
核心内容
- 行业趋势：国内外半导体CAPEX持续提速，推动洁净室板块需求增长。
- 政策利好：长鑫IPO在即，带动半导体设备关注度提升；Rubin量产、mSAP工艺推动设备与耗材通胀。
- 成长机会：人形机器人Optimus V3即将量产，关注其对行业的影响。
关键信息
- 风险提示：宏观经济变化导致需求波动；原材料价格上升压制盈利能力；地缘政治风险、国际油价波动风险。
十、电新：锂电行业消费税调整
核心内容
- 消费税政策：自2026年9月1日起，部分电池恢复征收2%消费税，2027年9月1日起税率上调至4%；钠离子电池、固态电池等新技术免征消费税。
- 行业影响：境内消费需缴纳消费税，但出口企业可享受优惠，对下游需求影响为海外储能<新能源车<国内储能。
- 利好龙头：龙头企业议价能力强，能有效传导成本，政策有望加速行业产能出清，促进行业高质量发展。
关键信息
- 风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险、国际油价波动风险。
十一、建筑：持续看好洁净室板块
核心内容
- 半导体需求：国内外半导体CAPEX提速，存储与逻辑芯片供给不足，推动扩产周期。
- 洁净室受益：核心洁净室企业深度绑定龙头，充分受益于扩产周期。
- 风险提示：伊朗局势变化可能影响市场情绪。
关键信息
- 风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险、国际油价波动风险。
十二、公用：水电盈利提升，电价有望回升
核心内容
- 用电量增长：6月全社会用电量同比增长3.7%，三产和城乡居民用电增速下滑，但Q3预计回升。
- 水电盈利：来水偏丰，水电盈利提升；电价回升为业绩带来弹性。
- 火电压力：火电业绩承压，但市场化电价提升有望改善业绩。
关键信息
- 风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险、国际油价波动风险。
十三、更多推荐
- 周观点：关注扩大消费“十五五”规划目标，以及震荡格局下的配置机会。
- 联系销售：如需获取更多报告，可联系对应销售经理或登录广发研究小程序。
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