20260630-华泰证券-_华泰宏观_延迟_需求释放推动6月PMI边际改善_3页_615kb

报告摘要

6月制造业PMI从50.0%回升至50.3%，高于彭博一致预期的50.1%，且高于2016-2025年（除2020年）的季节性水平50.2%。非制造业商务活动指数亦回升至50.2%，略高于彭博预期的49.9%。整体来看，6月PMI数据呈现边际改善趋势，主要受“延迟”需求释放和油价回落影响。

需求端改善显著
- 6月制造业新订单指数回升至51.2%，新出口订单指数回升至50.1%，均高于荣枯线，显示需求端回暖。
- 高技术/装备制造业PMI分别回升至53.5%和52.5%，而高耗能行业PMI维持在47.1%，显示行业景气度分化。
生产端温和扩张
- 生产指数回升0.2个百分点至51.4%，采购量指数回升1.6个百分点至51.4%，显示生产活动逐步恢复。
- 从业人员指数小幅下降至48.5%，反映就业压力仍存。
价格分项回落，利润压力缓解
- 原材料购进价格指数回落至54.2%，出厂价格指数回落至48.2%，两者价差收窄至6个百分点，显示上游成本压力有所缓解。
- 布伦特原油均价环比下降18.1%，国内铜、铝、螺纹钢、水泥均价也均出现不同程度回落。
非制造业商务活动边际改善
- 服务业和建筑业商务活动指数分别回升至50.4%和49.0%，其中电信、互联网、货币金融、保险等行业表现强劲。
- 地产相关开工指标仍处回落趋势，显示房地产市场复苏仍需时间。
未来展望
- 随着油价回落和需求释放，三季度经济环比增长动能有望“技术性”回升。
- 国内财政能否加快发力，成为支撑需求持续回补和中下游企业盈利修复的关键。
- 企业补库意愿仍偏谨慎，原材料库存继续回落，显示信心不足。