20260630-金融街证券-PMI数据点评_制造业由成本驱动向需求修复再平衡_1页_497kb

制造业与非制造业PMI分析总结（2026年6月）

核心内容概述

2026年6月，制造业PMI指数为 50.3%，较前值 50.0% 上升 0.3个百分点，站稳扩张区间，显示制造业整体仍处于扩张状态。同时，制造业呈现出由成本驱动向需求驱动过渡的特征，需求端与采购端同步改善，成本回落与库存去化共同推动这一转变。

非制造业PMI指数为 50.2%，延续低位弱扩张格局。其中，服务业温和扩张，建筑业修复缓慢，整体非制造业仍面临一定的增长压力。

制造业PMI结构分析

1. 需求端改善

• 新订单指数：51.2%（前值49.9%，+1.3pp）回升至扩张区间，显示需求端明显改善。
• 新出口订单指数：50.1%（前值48.6%，+1.5pp）回升至扩张区间，外需回暖成为主要支撑，不再拖累总需求。
• 内需订单指数（隐含）：1.1%（前值1.3%，-0.2pp）阶段性弱企稳，表明内需仍处修复初期，尚未形成强劲动能。

2. 生产端表现

• 生产指数：51.4%（前值51.2%，+0.2pp）延续扩张态势，但斜率低于订单改善幅度，显示需求领先生产，存在一定的“需求修复滞后”现象。

3. 采购行为

• 采购量指数：51.4%（前值49.8%，+1.6pp）明显回升，企业补库行为开始强化，与新订单回升形成共振。

4. 成本与价格

• 原材料购进价格指数：54.2%（前值60.5%，-6.3pp）大幅回落，上游成本压力缓解。
• 出厂价格指数：48.2%（前值51.9%，-3.7pp）跌破50荣枯线，显示成本向下游传导受阻，企业盈利压力加大。

5. 库存变化

• 产成品库存指数：47.7%（前值49.3%，-1.6pp）明显回落，库存去化加快，供需结构有所再平衡。
• 原材料库存指数：48.4%（前值48.6%，-0.2pp）仍处于收缩区间，企业尚未进入主动补库阶段。

6. 从业人员与供应链

• 从业人员指数：48.5%（前值48.6%，-0.1pp）小幅回落，显示就业市场略有降温。
• 供应商配送时间：49.9%（前值49.2%，+0.7pp）有所改善，供应链效率提升。

非制造业PMI结构分析

1. 商务活动与预期

• 商务活动指数：50.2%（前值50.1%，+0.1pp）延续弱扩张，整体增长动能不足。
• 业务活动预期：55.3%（前值54.8%，+0.5pp）小幅回升，显示企业对未来市场信心有所增强。

2. 服务业表现

• 服务业指数：50.4%（前值50.3%，+0.1pp）保持温和扩张，需求有所恢复。

3. 建筑业修复缓慢

• 建筑业指数：49.0%（前值48.8%，+0.2pp）小幅回升，但修复进度偏慢，基建与地产链仍待发力。

4. 需求与库存

• 新订单指数：48.0%（前值45.0%，+3.0pp）出现边际修复，但内需扩张尚未形成持续动能。
• 存货指数：45.3%（前值45.1%，+0.2pp）小幅回升，但仍处于收缩区间，补库存迹象不明显。

5. 价格压力缓解

• 投入品价格指数：49.7%（前值52.2%，-2.5pp）回落至收缩区间，成本压力快速缓解。
• 销售价格指数：48.4%（前值48.8%，-0.4pp）小幅回落，企业仍处于价格竞争状态。

关键信息总结

• 制造业：整体扩张，需求端回升，外需回暖，内需阶段性弱企稳，生产端跟进缓慢，成本回落，库存去化加快。
• 非制造业：延续弱扩张，服务业温和增长，建筑业修复缓慢，内需边际改善但尚未形成持续动力，价格压力缓解，但销售价格仍处于收缩区间。
• 结构性特征：制造业呈现“需求修复”与“成本回落”并行的态势，但下游价格传导受阻，盈利压力仍存。
• 未来关注点：外需是否持续回暖、内需修复是否提速、企业是否开始主动补库。

风险提示

• 外需超预期回落：若出口订单指数再次下滑，将对制造业总需求形成拖累。
• 内需修复不及预期：若新订单指数未能持续上升，制造业增长动能可能不足。
• 成本压力反复：原材料价格若再度上涨，可能影响企业盈利空间和价格传导效率。

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