20260630-红塔证券-策略深度报告_需求回暖推动制造业PMI重回扩张区间_8页_634kb

报告摘要

6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均较上月上升，表明我国企业生产经营活动整体回暖。报告指出，经济企稳回升的积极信号来源于政策落地、人工智能发展和国际贸易局势改善等多重因素。

需求端改善显著：6月制造业新订单指数大幅回升1.3个百分点至51.2%，是拉动PMI上行的主要动力。新出口订单指数也环比提升1.5个百分点至50.1%，显示出口继续走强。
生产端平稳扩张：制造业生产指数为51.4%，较上月回升0.2个百分点，生产活动扩张步伐加快。采购量指数和进口指数也分别回升1.6和0.8个百分点。
库存结构分化：产成品库存指数录得47.7%，环比大幅下行1.6个百分点，去库存节奏显著提速，显示需求回暖对库存的快速消化作用。
价格指数回落：主要原材料购进价格指数为54.2%，环比下降6.3个百分点；出厂价格指数为48.2%，环比下降3.7个百分点，价格回落缓解了制造业成本压力。
市场预期边际好转：制造业生产经营活动预期指数为54.3%，较上月上升0.4个百分点；非制造业业务活动预期指数为55.3%，较上月上升0.5个百分点，显示整体预期有所改善。
企业类型分化明显：制造业大型企业PMI为50.7%，中型企业为50.5%，小型企业为48.2%，不同规模企业景气度存在显著差异。

政策支持：财政资金逐步落地，"六张网"建设加速推进，重大工程项目集中开工，带动建筑业新订单指数回升2.8个百分点至46.3%。
新动能带动："两新"政策深化，装备制造业和消费品行业PMI分别提高0.4和0.5个百分点。高技术制造业景气度继续领跑，环比提升0.6个百分点至53.5%。
出口修复：国际贸易局势边际缓解，出口订单回暖，叠加海外消费旺季备货需求释放，船公司上调运价，形成抢出口效应。
K型分化持续：消费品价格回升受阻，景气度偏低，反映内需持续偏弱。二季度固定资产投资和消费走弱是制约经济增速回升的主要因素。
风险提示：全球地缘冲突、财政资金落地速度、外需回落等因素可能对经济复苏产生不利影响。