深度报告-20230801-国盛证券-通合科技-300491.SZ-聚焦充电模块_出海有望打开增长新空间_34页_2mb

通合科技报告摘要

通合科技（300491SZ）是一家聚焦充电模块制造的龙头企业，成立于1998年，业务涵盖新能源汽车充电桩、智能电网和军工装备领域。2022年，公司实现营收639亿元，同比增长518%，净利润0.44亿元，同比增长364%。2023Q1，营收119亿元，增长784%，净利润0.16亿元，增幅2908%。

充电桩行业受新能源汽车增长驱动，中国市场车桩比为2.5-7.3，预计2025年充电桩市场规模超570亿元，CAGR为64%。全球充电桩市场预计2025年规模超1054亿元，CAGR为65%。充电模块作为核心部件，2025年全球市场规模预计235亿元，CAGR为71%。公司产品持续迭代，高功率模块提升产能，海外出海加速，预计2023-2025年充电模块业务支撑业绩高速增长。

军工电源领域受益于国产替代，公司子公司霍威电源布局军工装备，预计军工业务在2023-2025年收入分别为17/25/38亿元。智能电网投资创新高，预计电力业务同步增长。

盈利预测显示，2023-2025年公司营收分别为103/170/268亿元，同比增长619%/645%/576%；归母净利润为10/17/30亿元，同比增长1314%/705%/716%。首次覆盖，予以“增持”评级，基于charging模块龙头地位和高增长潜力。主要风险包括新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧和政策不确定性。

财务指标显示，2023年PE为471倍，2024年为276倍。