20210714-申港证券-美联储与美债专题第三篇_美联储2021年上半年货币政策回顾与未来展望_65页_6mb

美联储2021年上半年货币政策回顾与未来展望总结

核心内容概述

本文对美联储2021年上半年的货币政策进行了全面回顾，并对未来可能的政策走向进行了预测。核心内容包括对美国经济状况的评估、海外经济形势的分析、货币政策的实施情况以及对未来利率路径的预测。

主要观点

1. 美国经济复苏情况

• 劳动力市场：上半年就业大幅改善，但整体仍低于疫情前水平，存在显著的岗位供需错配和结构性失业。
• 通胀情况：PCE价格指数同比增速从1.2%升至3.9%，主要由需求激增和供应链瓶颈引起。
• 供应链瓶颈：制造业和贸易面临严重供应问题，影响生产效率和商品价格，尤其是汽车行业和耐用品。
• 金融市场：长期名义国债收益率变化不大，短期利率面临下行压力，但通胀预期有所上升。

2. 海外经济评估

• 复苏放缓：全球经济增长放缓，通胀回升，股票和债券市场表现良好。
• 汇率稳定：美元汇率保持相对稳定，部分国家的货币贬值压力有所缓解。

3. 联邦基金利率和货币政策工具

• 联邦基金利率：仍维持在接近零的水平，为应对经济衰退而必要。
• ONRRP工具：使用量大幅增长，帮助维持短期利率下限，防止进入负区间。
• 资产负债表：持续扩张，每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，以维持市场流动性。

4. 货币政策规则与利率路径

• 泰勒规则等四大规则：目前为负数，表明利率处于有效下限（ELB），未来预计在2022年Q2后全部转正。
• 利率预测：2023年预计加息2次，每次25个基点，利率目标区间或目标水平的中位数为0.57%。
• 准备金利率和RRP利率：分别上调5个基点至0.15%和0.05%。

关键信息

1. 劳动力市场

• 2021年上半年新增320万个就业岗位，但失业率仍为5.9%，高于疫情前的4%。
• 实际失业率约为8.7%，反映劳动力参与率回升不均。
• 55岁以上人群和女性、非裔、西班牙裔的劳动参与率下降明显。
• 退休人数激增、看护责任增加和对病毒的恐惧抑制了劳动力参与。

2. 通胀情况

• PCE通胀率在2021年5月达到3.9%，高于长期目标2%。
• 通胀上升主要由需求反弹、供应链瓶颈和原材料价格上涨推动。
• 通胀预期虽有所上升，但预计未来会逐渐回落至长期目标水平。

3. 供应链瓶颈

• 制造业面临原材料短缺和交货延迟问题，尤其是汽车和电子行业。
• 美国港口拥堵和高进口量加剧了供应链压力，影响了生产效率。

4. 财政政策支持

• 联邦政府通过财政刺激措施支持经济，增加了预算赤字，减轻了州和地方政府的融资压力。
• 联邦债务占GDP比重已升至100%以上，预计未来仍会继续上升。

5. 金融市场运行状况

• 国债、MBS、公司债和市政债市场运行良好，流动性维持在较高水平。
• 股票市场表现强劲，波动率下降，反映出投资者对经济前景的乐观情绪。

6. 金融稳定评估

• 金融系统整体具有弹性，但资产估值和债务水平仍需关注。
• 银行信贷保持稳定，但贷款标准有所放宽，影响了信贷风险。

未来展望

• 利率路径：预计2023年联邦基金利率将上升至0.57%，2022年可能仅小幅上升。
• Tapering计划：尚未提及，但预计在2022年Q2后可能开始缩减购债。
• 通胀预期：短期通胀预期上升，但长期通胀预期维持在2%左右，可能不会持续。
• 劳动力市场：随着疫苗接种率提高和疫情缓解，劳动力参与率有望回升，供需关系趋于平衡。

风险提示

• 政策风险：通胀和劳动力市场复苏的不确定性可能影响美联储的政策调整。
• 财政风险：高赤字和债务水平可能对经济和金融稳定造成压力。
• 供应链风险：瓶颈问题可能持续影响生产与价格。

图表与数据概览

• 图1-7：反映就业、失业、薪资、通胀等关键指标的变化趋势。
• 图8-12：展示供应链问题、进口出口变化、房地产市场等领域的动态。
• 图13-16：呈现服务行业价格和消费趋势。
• 图17-20：反映供应链瓶颈和港口拥堵情况。
• 图21-26：展示财政预算、税收收入、债务情况等。
• 图27-35：涵盖金融市场、利率、信用利差等指标。
• 图36-45：显示资产价格、市场波动性及信贷状况。

总结

美联储在2021年上半年保持宽松货币政策，以支持经济复苏和金融稳定。尽管通胀和劳动力市场复苏有所加快，但整体仍处于疫情后的调整期。未来政策将逐步转向紧缩，但预计2023年仅加息两次，且通胀预期将回落至长期目标。美联储将继续关注供应链问题、财政政策影响及金融市场变化，以确保政策的灵活性和有效性。