20180903-申万宏源-纺织服装行业周报_中报业绩有所分化_继续推荐卡位优质赛道的细分龙头_21页_1mb

纺织服装行业周报 20180903 总结

核心内容

2018年9月3日发布的纺织服装行业周报指出，尽管板块整体表现弱于市场，但基本面良好，具备估值修复空间。报告重点推荐了细分领域的优质龙头，包括高端服饰、大众服饰及纺织制造企业，并强调了电商和跨境业务的增长潜力。

主要观点

1. 行业基本面分析

• PMI数据：2018年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，环比上涨0.1个百分点，显示生产继续扩张，市场需求总体稳定。
• 非制造业数据：8月非制造业商务活动指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，其中服务业商务活动指数为53.4%，比上月上升0.4个百分点，零售业处于较高景气区间。
• 棉价走势：棉花现货价格稳定，期货价格略有下跌，但分析师长期看涨，认为棉价上涨将带动棉纺产品提价，提升毛利水平。

2. 板块表现

• 上周纺织服装板块整体下跌1.12%，弱于申万A指数0.71个百分点。
• 服装家纺指数下跌1.26%，纺织制造指数下跌0.91%。
• 上周涨幅前五的个股包括健盛集团、华孚时尚、森马服饰等，跌幅前五的个股包括商赢环球、贵人鸟等。

3. 重点推荐标的

3.1 品牌服饰

• 比音勒芬：收入增长44.9%，具备穿越周期的属性，预计18、19年复合增速40%以上，给予19年25倍估值，较当前有35%+空间。
• 歌力思、安正时尚：当前估值较低，预计有估值修复空间。

3.2 大众服饰龙头

• 海澜之家：当前估值仅12倍，为历史低位，预计未来三年收入稳定增长10%，当前估值具备向上空间。
• 太平鸟：下半年开店有望加速，估值16倍，具备增长潜力。
• 森马服饰：渠道结构优化，具备增长动力。

3.3 上游纺织制造

• 百隆东方、鲁泰A：受益于棉价上涨，具备议价能力，预计未来两年产能将实现双位数增长。
• 棉价上涨：19年全球棉花供给缺口确定性强，棉价上行将带动整体产品价格上涨，提升毛利水平。

3.4 高成长电商

• 跨境通：中报净利润增长61%，经营效率优化，现金流改善，维持“买入”评级。
• 开润股份：B2B业务增速加快，B2C业务翻倍增长，维持“增持”评级。

关键信息

1. 公司动态

• 跨境通：中报收入增长77.2%，净利润增长61%；预计前三季度净利润增长50%-80%。
• 开润股份：中报收入增长75.3%，净利润增长38.9%；B2C收入占比过半，产品结构优化。
• 九牧王：主品牌同店增长，子品牌FUN增长显著，预计下半年收入有望回升。
• 海澜之家：主品牌增长放缓，但女装品牌爱居兔延续爆发趋势；当前估值处于历史底部，维持“买入”评级。
• 御家汇：代理品牌快速扩张，预计下半年电商爆发，维持“增持”评级。

2. 行业新闻

• 通拓科技：推出夸克分销平台，助力中小卖家解决选品、供应链等问题，推动跨境电商发展。
• 新兴市场潜力：非洲、中东、印度、东南亚等新兴市场增速快，是未来增长的重要方向。

3. 投资建议

• 下游品牌服饰：继续推荐卡位优质赛道的细分龙头，如比音勒芬、歌力思、安正时尚。
• 大众服饰龙头：推荐海澜之家、太平鸟、森马服饰，具备效率领先和竞争力强的优势。
• 上游纺织制造：推荐百隆东方、鲁泰A，受益于棉价上涨及产能扩张。
• 高成长电商：推荐跨境通、开润股份、南极电商，具备增长潜力和估值优势。

估值与评级

• 纺织服装行业：当前PE为23倍，处于历史低位，具备修复空间。
• 投资评级：看好（Overweight）纺织服装行业，建议投资者关注板块整体表现。

机构联系信息

• 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

总结

2018年9月3日的纺织服装行业周报指出，尽管板块表现不佳，但基本面良好，具备估值修复空间。分析师重点推荐了高端服饰、大众服饰及纺织制造领域的优质企业，如比音勒芬、海澜之家、跨境通等。同时，行业整体保持增长，特别是跨境电商和新兴市场的潜力值得关注。投资建议为看好纺织服装行业，推荐相关优质标的。