20180903-中国银河-纺织服装行业周报_中报数据提示聚焦行业龙头_24页_2mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结

核心内容

2018年9月3日发布的纺织服装行业周报，重点分析了行业整体表现、中报数据、核心组合、估值情况及风险提示等内容。整体来看，行业处于结构性分化阶段，龙头公司表现稳健，且受益于“消费升级+行业回暖”趋势，展现出较强的投资价值。

主要观点

行业表现
- 本周SW纺织服装板块下跌1.12%，其中服装家纺子版块下跌1.26%，纺织制造子版块下跌0.91%。
- 从18H1财务数据来看，纺织服装板块整体营业收入/净利润/扣非净利润增速分别为12.88%/5.01%/10.51%；服装家纺子版块增速分别为14.00%/4.90%/15.84%；纺织制造子版块增速分别为10.81%/5.28%/-2.03%。
- 服装家纺子版块业绩表现优于纺织制造子版块。
核心组合表现
- 本周核心推荐组合下跌0.15%，累计收益-14.69%，跑输SW纺织服装指数1.84PCT。
- 推荐组合的夏普比率为-4.92，高于SW纺织服装指数的-6.38。
- 推荐公司包括森马服饰、海澜之家、比音勒芬，其推荐理由如下：
  - 森马服饰：休闲服饰板块持续复苏，童装板块内生外延双向增长，供应链优化与线上线下渠道融合。
  - 海澜之家：多品牌化布局初见成效，渠道效率提升，业绩增长稳健。
  - 比音勒芬：专注高尔夫服饰领域，品牌定位高端，业绩增长显著。
行业估值情况
- 国内与国际对比：国内纺织服装板块市盈率（PE）为21.35倍，高于美国（21.18倍）和日本（14.35倍）；市净率（PB）低于美国，略高于日本。
- 国内公司估值：A股白马股整体PE为18.78倍，PS为16.88倍，PB为16.88倍。部分公司如森马服饰、海澜之家、比音勒芬表现出较高的成长性。
- 国际公司估值：国际纺织服装龙头公司PE平均为66.39倍，PS为3.52倍，PB为27.43倍，整体盈利能力高于A股公司。
行业数据与趋势
- PMI指数：8月中国制造业PMI环比上升0.1个百分点，保持在51.0%-52.0%的景气区间，显示纺织制造企业景气度逐渐回暖。
- 出口情况：18年7月纺织纱线、织物及制品与服装及衣着附件出口增长，鞋类出口增速仍为负值。
- 人民币贬值：人民币自2018年4月持续贬值，对出口导向型企业有利。
- 棉价走势：棉价存在上行预期，储备棉轮出情况对国内棉价有调节作用。
行业库存情况
- 截至2018年7月，纺织业产成品存货同比小幅增长，但整体趋势缓慢下降。

关键信息

中美贸易战影响：对我国服装家纺企业影响较小，因对美出口比例较低，且纺织制造企业主要出口至东南亚。
高端女装板块：18H1收入/净利润/扣非净利润同比增速分别为35.05%/48.15%/24.88%，高于服装家纺整体增速，主要受益于并购带来的利润增长。
休闲服饰板块：竞争激烈，但有较大上涨空间，森马服饰表现优于行业整体。
男装板块：仍处于低迷，但海澜之家通过多品牌化布局取得一定成效。
运动户外板块：需借鉴国际品牌发展路径，比音勒芬作为高尔夫服饰龙头，业绩增长显著。
童装行业：市场处于成长期，消费者偏好向亲子装转变，具备长期增长潜力。
纺织制造板块：多数企业进入成熟期，部分企业通过产能扩张和产业链延伸，提升市场竞争力。

风险提示

终端消费回暖不及预期。
大量存货减值风险。
汇率大幅波动风险。
棉价大幅波动风险。
部分公司解禁压力。

附录要点

公募基金持仓：2018Q2纺织服装重仓持股市值占比为0.65%，低于历史平均，但呈上升趋势。
上市公司动态：包括高管减持、重组进展、股份回购等重要公告，反映公司内部动态和市场信心。
行业数据跟踪：涵盖零售额、电商数据、出口情况、棉价走势等，为行业分析提供支持。

总结

本行业周报显示，纺织服装行业在2018年8月整体表现承压，但龙头公司如森马服饰、海澜之家、比音勒芬展现出较强的抗跌能力和增长潜力。中报数据显示，行业分化明显，高端女装和运动户外表现较好，而男装仍处低迷。人民币贬值对出口企业有利，棉价上涨预期增强，对纺织制造企业形成利好。行业估值水平整体较高，但国际对比中仍具吸引力。风险提示方面，需关注消费回暖、汇率波动及库存压力。

展开完整摘要