深度报告-20220327-东北证券-新宝股份-002705.SZ-产品营销拉动内销增长_代工龙头盼外销复苏_32页_3mb

新宝股份（002705）深度报告总结

核心内容概览

新宝股份是国内小家电代工龙头企业，近年来逐步向OBM（自有品牌）模式转型，旗下拥有摩飞、东菱、百胜图、歌岚等多个品牌，产品覆盖厨房小家电、家居电器、个护美容电器等多个领域。公司股权高度集中，郭氏集团持股超过六成，管理层具备丰富的行业经验，且通过数字化、技术创新和智能制造实现快速成长。公司2021年营收保持正增长，但受原材料价格上涨、汇率波动等因素影响，归母净利润大幅下滑，但Q4盈利修复明显。随着2022年海外疫情管控政策放宽，外销业务有望复苏，公司估值处于历史低位，给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

内销业务：产品与营销双轮驱动，增长可期

• 内销占比：公司内销收入占总收入约20%，其中摩飞品牌贡献近50%。
• 产品创新：摩飞推出首款洗地机，采用水尘环流技术，具备续航长、噪音低、无废气排放等差异化优势，有望享受清洁电器高景气。
• 品牌矩阵：东菱主打高性价比大众市场，百胜图专注半自动咖啡机，歌岚拓展个护与婴儿电器，形成差异化布局。
• 营销策略：公司积极布局社交电商，成立专门团队管理短视频渠道，签约王俊凯作为品牌代言人，加大新媒体营销投入，成效显著。
• 增长预测：2022、2023年内销增速预计为17%和14.5%，毛利率预计达31.5%和32.3%。

外销业务：代工龙头优势明显，静待利空消散

• 外销占比：公司外销收入占总收入约80%，2021年增速下滑至14%，主要受原材料、海运、汇率等不利因素影响。
• 行业复苏预期：2022年海外疫情政策放宽，供应链恢复，消费需求回升，外销有望实现平稳增长。
• 盈利预测：2022、2023年外销增速预计为8%和10%，毛利率预计达15%和17%。
• 竞争优势：客户分散，不依赖单一客户，代工业务毛利率高于国内同行，具备较强的抗风险能力。

估值分析

• 当前估值：截至2022年3月23日，公司动态PE为17.9x，处于历史低位。
• 盈利修复预期：随着原材料和汇率压力缓解，公司盈利有望逐步修复，未来增长确定性高。
• 投资建议：当前估值具有性价比，继续给予“买入”评级。

财务预测

风险提示

• 原材料成本上涨：可能持续影响公司毛利率。
• 疫情反复：可能对国内外市场需求造成冲击。

结论

新宝股份作为国内小家电代工龙头，正加速向OBM模式转型，产品矩阵不断丰富，营销策略精准高效。内销增长受益于产品创新与新媒体营销，外销则有望随着疫情管控放宽和供应链恢复实现复苏。公司估值处于历史低位，具备较高的投资价值，建议关注其未来增长潜力。