> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能国际（600011.SH）总结 ## 核心内容 华能国际于2026年上半年发布了其财务报告，显示公司整体业绩受到多重因素影响，呈现出一定的下滑趋势。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026年上半年**： - 营业收入：1069.09亿元，同比下降4.57% - 归母净利润：65.86亿元，同比下降28.89% - 基本每股收益：0.35元/股 - **2026年第二季度**： - 营收：501.26亿元，同比减少3.04% - 归母净利润：21.02亿元，同比减少51.00% ### 成本与价格因素 - **上网电价**：2026H1平均为463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%，较一季度小幅修复。 - **煤价**：2026H1环渤海5500K煤炭均价上升至769.8元/吨，同比上涨12.1%。 - **煤电业务**： - 利润总额：59.25亿元，同比-19% - 度电利润：0.039元，同比-0.007元 - Q2单季煤电利润总额：15.84亿元，同比-52% - 度电利润：0.021元，同比-0.023元 ### 新能源业务 - **装机情况**：2026H1新增可控装机304.0万千瓦，其中风电160.9万千瓦，光伏94.2万千瓦。 - **利用小时数**： - 风电：979小时，同比-154小时 - 光伏：513小时，同比-70小时 - **新能源利润**： - 风电利润总额：31.65亿元，同比-19% - 光伏利润总额：12.22亿元，同比-33% - 度电利润：风电0.152元，光伏0.093元，分别同比-0.034、-0.056元 ## 区域业务表现 - **新加坡业务**： - 营收：98.89亿元，同比-45% - 税前利润：7.45亿元 - **巴基斯坦业务**： - 营收：24.38亿元，同比+3% - 税前利润：4.51亿元 - **经营现金流**：2026H1净额为252.43亿元，同比下降17.91%，但降幅小于利润降幅，现金流质量相对稳健。 ## 投资建议 - **预测盈利**： - 2026-2028年归母净利分别为130.69、144.13、154.00亿元 - 对应EPS分别为0.83、0.92、0.98元/股 - **估值**： - 2026-2028年PE分别为8.3、7.5、7.0倍 - **评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - 装机速度不及预期 - 火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期 - 上游原材料涨价 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |-------------------|-------------------| | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 08月18日收盘价（元） | 6.89 | | 总市值（百万元） | 108,159.86 | | 总股本（百万股） | 15,698.09 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 124.68 | ## 财务指标对比 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 245551 | 229288 | 237744 | 240731 | 242946 | | 营业利润（百万元） | 18743 | 23803 | 24224 | 27098 | 28836 | | 归母净利润（百万元） | 10135 | 14410 | 13069 | 14413 | 15400 | | EPS（元/股） | 0.65 | 0.92 | 0.83 | 0.92 | 0.98 | | P/E（倍） | 10.7 | 7.5 | 8.3 | 7.5 | 7.0 | | P/B（倍） | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | ## 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率（%） | -3.5 | -6.6 | 3.7 | 1.3 | 0.9 | | 营业利润增长率（%） | 41.5 | 27.0 | 1.8 | 11.9 | 6.4 | | 归母净利润增长率（%） | 20.0 | 42.2 | -9.3 | 10.3 | 6.8 | | 毛利率（%） | 15.1 | 18.4 | 19.6 | 20.6 | 21.1 | | 净利率（%） | 4.1 | 6.3 | 5.5 | 6.0 | 6.3 | | ROE（%） | 7.4 | 10.1 | 9.0 | 9.4 | 9.5 | | 资产负债率（%） | 65.4 | 65.3 | 65.0 | 64.7 | 64.1 | | 净负债比率（%） | 137.0 | 136.2 | 141.6 | 136.5 | 129.5 | | 每股经营现金流（元） | 3.22 | 4.28 | 3.70 | 4.44 | 4.78 | | 每股净资产（元） | 8.75 | 9.08 | 9.29 | 9.81 | 10.36 | | EV/EBITDA（倍） | 7.3 | 6.9 | 6.3 | 5.8 | 5.5 | ## 结论 华能国际作为电力行业的龙头企业，尽管2026年上半年面临电价承压和煤价上涨带来的业绩下滑，但其新能源业务发展迅速，装机容量持续增长，预计未来三年盈利将逐步恢复。公司现金流质量相对稳健，投资建议维持“买入”评级，未来增长潜力较大。然而，需关注装机进度、政策支持及原材料价格波动等风险因素。