20220323-首创证券-华能国际-600011.SH-公司简评报告_新能源发力叠加严控煤价_公司业绩有望迎来反转_4页_713kb
报告摘要
华能国际（600011）2022年3月23日简评报告总结
核心内容
华能国际（600011）在2021年实现了营业收入的大幅增长，但受煤价高企影响，净利润大幅下滑。随着新能源装机容量的增加以及煤价控制政策的实施，公司业绩有望迎来反转。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营业收入2046.05亿元，同比增长20.75%；但归母净利润亏损102.64亿元，同比大幅下降324.85%，主要受煤价上涨影响。
- 业绩反转预期：随着新能源装机容量的持续增长，公司清洁能源占比提升至22.4%，预计“十四五”期间新增清洁能源装机将达40GW。同时，发改委通过政策调控煤价，预计煤价将恢复至合理区间，有利于公司扭亏为盈。
- 投资评级：给予公司“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为2119.5亿元、2176.5亿元、2202.9亿元，净利润分别为46.1亿元、60.9亿元、74.1亿元，对应PE分别为26.8倍、20.3倍、16.7倍。
关键信息
公司基本面
- 最新收盘价：7.87元
- 一年内最高/最低价：10.50元 / 3.77元
- 市盈率（当前）：-12.04
- 市净率（当前）：2.17
- 总股本：156.98亿股
- 总市值：1,235.44亿元
财务表现
- 2021年营收：2046.05亿元，同比增长20.75%
- 2021年归母净利润：-102.64亿元，同比大幅下降324.85%
- 2021年燃料成本：1465.39亿元，同比上涨64.7%
- 2021年煤价：770.67元/吨，同比上涨60.85%
- 2021年发电量：4573.36亿千瓦时，同比增长13.2%
- 2021年平均上网电价：431.88元/兆瓦时，同比上升4.41%
财务预测（2022-2024）
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 归母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 2119.5 | 3.6 | 46.1 | -144.9 | 26.8 |
| 2023E | 2176.5 | 2.7 | 60.9 | 32.2 | 20.3 |
| 2024E | 2202.9 | 1.2 | 74.1 | 21.6 | 16.7 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | -0.3 | 15.2 | 17.1 | 17.6 |
| 净利率（%） | -5.0 | 2.2 | 2.8 | 3.4 |
| ROE（%） | -9.8 | 4.2 | 5.3 | 6.2 |
| ROIC（%） | -1.5 | 4.9 | 5.4 | 5.7 |
| 资产负债率（%） | 74.7 | 72.2 | 71.3 | 70.2 |
| 净负债比率（%） | 51.8 | 49.1 | 48.4 | 47.7 |
| 流动比率 | 0.50 | 0.59 | 0.78 | 0.95 |
| 速动比率 | 0.41 | 0.50 | 0.68 | 0.86 |
| 总资产周转率 | 0.42 | 0.45 | 0.46 | 0.46 |
| 每股收益（元） | -0.65 | 0.29 | 0.39 | 0.47 |
| 每股经营现金（元） | 0.38 | 2.38 | 2.50 | 2.50 |
| 每股净资产（元） | 6.70 | 7.00 | 7.30 | 7.65 |
风险提示
- 煤价下降不及预期
- 电价上涨不及预期
- 公司新能源建设进度不及预期
评级说明
- 投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行比较。
- “增持”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。
总结
华能国际在2021年虽因煤价上涨导致严重亏损，但随着新能源装机容量的增加和煤价调控政策的实施，公司有望在未来三年内实现业绩反转。分析师预计2022-2024年公司净利润将逐步回升，PE也将逐步下降，从而提升投资价值。
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