20181031-东北证券-今世缘-603369.SH-Q3保持强劲增长势头_产品结构继续优化_4页_1mb

今世缘（603369）公司动态报告总结

核心内容

今世缘（603369）发布2018年三季报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别为31.59亿元和10.29亿元，同比增长32.01%和32.19%。其中，第三季度营收和归母净利润分别为8.00亿元和1.73亿元，同比增长35.49%和35.45%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，且第三季度环比增速进一步提高。
• 毛利率提升：公司前三季度毛利率同比提高1.54个百分点至72.69%，主要得益于国缘系列产品的放量，推动产品结构优化。
• 产品结构优化：特A+类产品收入达15.61亿元，同比增长46.61%，占比提升至49.41%，显示出公司对高端产品的重视与聚焦。
• 区域市场拓展：省内市场增长强劲，南京、苏南、盐城等区域收入增长显著，省外市场亦有提升，公司通过收购山东景芝，实现了跨区域市场整合，提升品牌影响力。
• 费用率下降：销售费用率下降0.53个百分点至14.43%，管理费用率下降1.63个百分点至3.97%，经营效率提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.22元和1.49元，对应PE分别为14X、11X和9X，显示出公司未来盈利能力预期增强。

关键信息

财务表现

产品与区域表现

• 产品结构：特A+类收入增长最快，同比增长46.61%，特A类增长27.73%，A类增长23.78%，显示产品结构持续优化。
• 区域增长：南京市场收入6.64亿元（+62%），苏南4.55亿元（+35%），盐城4.20亿元（+32%），省外收入1.64亿元（+32%），区域市场拓展成效显著。

战略举措

• 收购景芝酒业：通过收购山东景芝，公司打通了江苏和山东市场，实现香型互补、渠道互通，推动泛区域化品牌建设。
• 产品提价：国缘系列10月起提价，显示出公司对品牌价值的信心。

风险提示

• 省外市场增长低于预期
• 宏观经济增速放缓

评级与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 未来增长预期：公司具备较强的品牌力和市场基础，抵御风险能力增强
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.22元和1.49元，PE分别为14X、11X和9X，显示出公司盈利能力和估值水平持续改善

历史收益率

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，具备证券投资咨询执业资格，具有丰富的行业分析经验。
• 齐欢：研究助理，上海交通大学金融硕士，具备相关研究背景。

估值与财务指标

附注

• 本报告由东北证券发布，仅供内部客户参考。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成任何买卖建议。