20240821-首创证券-今世缘-603369.SH-公司简评报告_整体经营稳健_增长势能延续_4页_687kb

今世缘（603369）公司简评报告总结

事件概述

今世缘发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业总收入7305亿元，同比增长2235%；归母净利润2461亿元，同比增长2008%。单二季度实现营业总收入2634亿元，同比增长2152%；归母净利润929亿元，同比增长1686%。

业务表现分析

1. 产品结构
   • 特A+、特A类产品增长显著，同比增速分别达2107%和2530%。主要受益于国缘四开、对开稳健增长，V系列在低基数下表现突出。
   • B类及以下产品增速下降，同比分别为-593%和-1587%。
2. 区域市场
   • 苏中及省外市场表现亮眼，苏中大区营收同比增长3254%，省外增速达3678%。
   • 淮安、盐城等省内区域增长稳定，省外经销商数量增至516家，渠道延续扩张趋势。

财务分析

• 盈利指标：2024Q2毛利率73.02%，同比提升0.15个百分点；归母净利率35.27%，同比下滑1.41个百分点，主要受投资收益波动影响。
• 现金流：单二季度销售回款2496亿元，同比增71.3%；经营活动现金流净额245亿元，实现转正。
• 库存与负债：合同负债627亿元，环比降幅明显，显示经销商回款改善。

中长期展望

公司2024年营收目标为122亿元（同比增长21%），净利目标37亿元（同比增长18%）。上半年业绩增速已超目标，为全年完成目标奠定基础。中长期战略聚焦全价位带布局、省内渠道深耕及省外市场拓展，市场份额仍有较大提升空间。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为381亿元、458亿元、550亿元，三年增速均达20%。
• 估值：当前股价对应PE从16.7倍（2024年）逐渐降至10倍（2026年）。
• 评级：维持买入评级。

风险提示

• 宏观经济波动、食品安全风险等可能影响公司经营。