20221030-山西证券-今世缘-603369.SH-Q3业绩环比改善显著_激励落地助力中长期增长_5页_414kb

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容

今世缘是一家白酒行业上市公司，近期发布了2022年三季报，并披露了2023年的营销工作计划。公司业绩表现良好，产品结构持续优化，市场拓展稳步推进，整体发展态势积极。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营业收入65.18亿元，同比增长22.2%；归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%。其中，Q3营业收入18.70亿元，同比增长26.1%；归母净利润4.63亿元，同比增长27.32%。
• 产品结构升级：特A+类产品占比提升至66.68%，显示公司高端产品线发展势头良好，整体产品结构持续优化。
• 区域表现亮眼：苏中及淮安地区营收增长显著，分别为+31.1%和+23.6%，成为公司增长的重要支撑。
• 盈利指标改善：公司前三季度毛利率提升至74.53%，净利率为31.93%。Q3毛利率进一步提升至79.62%，净利率为24.78%，显示盈利能力增强。
• 销售费用率上升：受新品推广影响，销售费用率同比有所提升，但整体费用控制仍较为合理。
• 投资计划明确：公司计划2023年实现营业总收入100亿元左右，全年目标已完成80%。在股权激励政策推动下，公司具备较强的业绩释放潜力。
• 估值逐步下降：当前PE为19倍，预计2024年PE将降至12倍，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

关键信息

产品结构

• 特A+类、特A类、A类产品营收分别为43.45亿元、17.06亿元、2.56亿元，同比分别增长22.7%、25.1%、13.5%。
• Q3特A+类、特A类、A类产品营收分别为13.04亿元、4.22亿元、0.80亿元，同比分别增长28.9%、19.8%、21.6%。

财务表现

• 营收：2022年前三季度为65.18亿元，同比增长22.2%；2023年预计100.37亿元，同比增长27.1%；2024年预计122.18亿元，同比增长21.7%。
• 净利润：2022年前三季度为20.81亿元，同比增长22.53%；2023年预计31.64亿元，同比增长26.5%；2024年预计39.34亿元，同比增长24.3%。
• 毛利率：从2022年前三季度的74.53%逐步提升至2024年的77.4%。
• 净利率：从2022年前三季度的31.93%提升至2024年的32.2%。
• 每股收益：2022年前三季度为1.67元，2023年预计2.52元，2024年预计3.14元。

资产负债情况

• 资产负债率：从2021年的35.6%逐步下降至2024年的27.6%，显示公司财务风险可控。
• 流动比率：从2021年的2.0提升至2024年的2.8，流动性状况良好。
• 速动比率：从2021年的1.3提升至2024年的2.0，短期偿债能力增强。
• 资产总计：从2021年的14434亿元增长至2024年的23485亿元，资产规模持续扩大。

市场表现

• 股价表现：2022年10月28日收盘价为37.68元，年内最高价为63.38元，最低价为37.60元。
• 市值：总市值和流通A股市值均为472.70亿元，显示公司市场价值稳定。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计2022-2024年公司营收和净利润将保持稳定增长。
• 估值比率：P/E从30.2倍逐步下降至12.0倍，P/B从5.7倍下降至2.8倍，EV/EBITDA从19.8倍下降至6.8倍，显示估值逐步优化。

风险提示

• 疫情反复：可能影响白酒消费场景，进而影响业绩增长。
• 产品升级不及预期：若高端产品销售不及预期，可能影响整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，公司需持续优化产品结构和市场策略以应对挑战。

分析师信息

• 周蓉：执业登记编码S0760522080001，邮箱zhourong1@sxzq.xom
• 陈振志：执业登记编码S0760522030004，邮箱chenzhenzhi@sxzq.com

投资评级说明

• 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
• 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
• 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业与风险评级

• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）；
• 风险评级：B（预计波动率大于基准指数）。

免责声明

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