20210723-国元证券-青松股份-300132.SZ-公司事件点评_治理结构逐步清晰_化妆品业务主导地位明确_3页_1mb

青松股份（300132）公司事件点评总结

核心内容

青松股份近期进行了管理层调整，原董事长兼总裁李勇辞去一切职务，由诺斯贝尔总经理范展华接任总裁，并代行董事长职责。此次调整标志着公司治理结构逐步清晰，化妆品业务的主导地位进一步明确。

主要观点

• 治理结构优化：公司股权结构和控制权关系逐步理清，范展华作为诺斯贝尔创始人之一，具备丰富的管理经验，其接任有助于提升公司管理效率。
• 业务聚焦化妆品：公司自2017年起经历多次股权变动，现化妆品业务成为核心，公司通过收购诺斯贝尔90%股权强化了该领域的布局。
• 战略发展：公司持续开发面膜、护肤、彩妆等新品类，积极拓展客户群，包括国产知名品牌和国际品牌采购系统，推动业务增长。
• 产能扩张：公司计划投资9亿元新建工厂，扩大生产规模，以应对市场需求增长和行业集中度提升的趋势。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.59亿元、6.50亿元、7.58亿元，每股收益分别为1.08元、1.26元、1.47元，对应PE分别为17x、15x、13x，给予“买入”评级。

关键信息

股权与控制权

• 2017年底实控人由柯维龙变更为杨建新。
• 2019年杨建新转出部分股权，公司进入无实控人状态。
• 截至2021年一季度末，柯维龙持股降至1.27%，杨建新已完全退出。
• 范展华持有公司2.19%股份，成为公司实际控制人之一。

业务发展

• 公司在面膜领域优势明显，持续开发涂抹面膜、冻干面膜、身体护理、安瓶、卸妆/定妆等新产品。
• 客户拓展稳步推进，吸引众多国货新锐品牌及国际品牌客户。
• 2020年以来进行多个改扩建项目，新增护肤品、湿巾等产线。

风险提示

• 松节油原材料价格波动可能影响成本。
• 化妆品市场需求波动可能对业务产生影响。
• 存在核心品牌流失的风险。

财务数据与估值

盈利预测

财务比率

每股指标

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司作为国内化妆品ODM龙头，受益于化妆品赛道高景气和新锐品牌成长，管理结构优化有助于业务聚焦，盈利能力和估值指标显示公司具备长期增长潜力。
• 风险提示：原材料价格波动、市场需求波动、核心品牌流失等风险需关注。

其他信息

• 基本数据：

  • 52周最高/最低价（元）：27.0 / 16.54
  • A股流通股（百万股）：473.90
  • A股总股本（百万股）：516.58
  • 流通市值（百万元）：8961.50
  • 总市值（百万元）：9768.54

• 相关研究报告：

  • 《国元证券公司研究-青松股份（300132）公司事件点评：计划新建化妆品ODM工厂，助力业务长期发展》2021.07.19
  • 《国元证券行业研究-化妆品行业2021年6月数据跟踪：618带动淘系增速回升，抖音持续增长》2021.07.14

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