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青松股份 (300132.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

青松股份是一家专注于化妆品制造和跨境电商的公司，近期因董事长李勇辞职，由诺斯贝尔创始人范展华代行董事长职责，公司治理结构发生变化。分析师罗晓婷对青松股份给出“买入”评级，并预计未来三年公司业绩将持续增长。

公司概况

• 当前股价：18.91元
• 总股本：5.17亿股
• 已上市流通A股：4.74亿股
• 总市值：97.69亿元
• 年内股价波动：最高26.77元，最低16.40元
• 沪深300指数：5152
• 创业板指：3544

公司治理变化

• 李勇于2021年7月22日辞去董事长职务，由范展华代行。
• 杨建新曾为公司实际控制人，2020年初已不再持有公司股份，公司目前无实际控制人。
• 范展华为诺斯贝尔创始人之一，未持有公司股份。

经营分析

营收与利润

• 营业收入：2019年2,908百万元，2020年3,865百万元，预计2021-2023年分别为4,692百万元、5,621百万元、6,580百万元。
• 营业收入增长率：2019年104.57%，2020年32.90%，预计2021-2023年分别为21.40%、19.80%、17.05%。
• 归母净利润：2019年453百万元，2020年461百万元，预计2021-2023年分别为560百万元、663百万元、771百万元。
• 归母净利润增长率：2019年13.19%，2020年1.68%，预计2021-2023年分别为21.46%、18.49%、16.32%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.08元、1.28元、1.49元。
• PE：预计2021-2023年分别为17倍、15倍、13倍。

业务动态

• 口罩业务：2020年因疫情新增2亿元收入，但疫后不再有此业务。
• 化妆品新规：2021年新规导致部分品牌产品注册/备案延迟，预计2Q21短期业绩调整。
• 松节油业务：受益于Q1原料价格上涨，预计净利同增45%。
• 产能扩张：计划投资9亿元建设大型产业园区，预计年产值达18亿元。

投资建议

• 长期前景：公司长期看好本土化妆品加工龙头发展，产能扩张助力增长。
• 短期影响：2Q21因化妆品新规和口罩业务退出可能面临短期业绩调整，但不改长期向好趋势。
• 评级维持：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 化妆品加工业务拓展不及预期
• 松节油原料价格大幅波动

比率分析

每股指标

• 每股收益：2018年1.04元，2021年1.08元，预计2023年1.49元。
• 每股净资产：2018年2.88元，预计2023年8.37元。
• 每股经营现金净流：2018年0.12元，2021年1.30元，预计2023年1.37元。
• 每股股利：预计2023年0.60元。

回报率

• ROE：预计2023年17.85%
• ROA：预计2023年11.94%
• ROIC：预计2023年14.91%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2023年17.05%
• EBIT增长率：预计2023年16.03%
• 净利润增长率：预计2023年16.32%

市场相关报告分析

• 投资建议分布：一周内4份“买入”，一月内11份“买入”，二月内24份“买入”，三月内51份“买入”，六月内78份“买入”。
• 评分：1.33（对应“买入”建议）

总结

青松股份在经历李勇辞职和范展华代行董事长职务后，公司治理结构有所变化。公司长期看好本土化妆品加工龙头的发展，预计未来三年业绩将持续增长，EPS和PE均呈现稳步上升趋势。尽管2Q21可能面临短期业绩调整，但整体发展向好。分析师维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有15%以上的上涨潜力。主要风险包括化妆品加工业务拓展不及预期和松节油原料价格波动。