20130712-天风证券-纺织制造企业拐点明确_品牌服饰销售承压_23页_1mb

2013年纺织服装行业中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年纺织服装行业的表现与发展趋势，指出纺织制造板块已进入盈利拐点，而品牌服饰和家纺行业仍面临较大压力。同时，报告提出了对重点企业的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2013年上半年，纺织服装板块整体跌幅为13.02%，在申万23个板块中排名靠后，略微跑输沪深300指数。
• 纺织制造板块跌幅为3.09%，明显强于服装家纺板块的19.27%。

2. 纺织制造业盈利改善

• 2013年一季度，纺织制造板块收入和净利润同比增速分别为4.02%和29.97%，显示出盈利能力明显恢复。
• 毛利率和净利率均有提升，板块在申万一级行业中盈利能力排名靠前。
• 企业高价库存基本清理完毕，订单量增加和高毛利产品占比提升有助于企业盈利改善。

3. 品牌服饰和家纺行业承压

• 品牌服装家纺一季度营业收入和净利润同比增速分别为10.63%和-7.41%，净利率下降1.26个百分点至8.06%。
• 存货和应收账款周转率下降，反映营运效率降低和终端需求疲软。
• 部分公司出现业绩下滑，但部分高成长公司如探路者、卡奴迪路表现较好。

4. 棉价走势与影响

• 国内棉价受收储政策和进口棉减少影响保持平稳，而国外棉价存在缓慢上升空间。
• 内外棉价差有望缩小或保持平稳，有利于出口导向型纺织企业毛利率提升。

5. 海外经济与出口复苏

• 美国、欧盟和日本作为主要出口市场，经济逐步恢复带动纺织品消费回暖。
• 2013年1-5月纺织品服装出口累计增速达13.8%，其中美国和欧盟表现较好。

6. 渠道变化与线上销售

• 电商渠道保持快速增长，但对线下零售冲击有限。
• 品牌公司正在尝试线上营销创新，但线上与线下价格体系尚未完全建立。

7. 订货会表现与未来展望

• 2013年春夏订货会增速放缓，表明库存消化压力仍然存在。
• 部分公司预计下半年销售难以明显回升，全年表现或偏平淡。

关键信息

棉价与成本控制

• 国内棉价保持稳定，进口棉减少对价格影响有限。
• 国内外棉价差缩小有利于出口企业控制成本。
• 鲁泰A因自身种植长绒棉，具备竞争优势。

重点企业分析

风险提示

1. 欧美经济复苏低于预期可能影响出口。
2. 国内消费疲软。
3. 网购冲击实体消费高于预期。

投资建议

• 关注棉纺龙头企业鲁泰A，其因自种长绒棉具有成本优势。
• 关注色纺龙头华孚色纺、百隆东方，其毛利率有望提升。
• 关注高成长公司探路者、卡奴迪路，其在品牌和渠道创新方面表现突出。

结论

2013年纺织制造行业已显现盈利拐点，而品牌服饰和家纺行业仍面临较大压力。整体行业呈现分化趋势，部分企业因高成长性和差异化优势受到关注。建议投资者重点关注具备成本控制能力及盈利改善潜力的龙头企业，同时留意行业风险因素。