20180502-东北证券-家用电器行业动态报告_难有整体性行情_精选业绩超预期个股_22页_5mb

报告摘要

2018年第一季度，中国家用电器行业整体表现疲软，家电板块整体涨跌幅为-2.05%，相较于上证综指超额收益为-2.40%。行业内部表现分化明显，其中厨电行业涨幅最大，达到4.12%。部分个股表现突出，如同洲电子（+17.22%）、苏泊尔（+10.10%）、万和电气（+9.80%）。

行业整体表现
家电行业整体缺乏全面性上涨动力，主要由业绩超预期的个股带动行情。2018年由于业绩与估值匹配度较高，以及外贸摩擦、人民币升值等不确定性因素，估值继续上行的可能性较小。
行业趋势与机会
- 高端市场：众厂商争夺中国彩电高端市场，OLED电视成为高端市场的主力，预计2018年OLED电视在2500美金高端电视市场占比将升至70.7%。
- 4K电视市场：中国已成为全球最大的4K电视市场，2017年4K电视产量占全球总量的42%，预计2020年将达71%渗透率。
- 小家电与厨电：小家电和厨电行业保持较高增长，尤其是集成灶市场表现强劲，浙江美大受益于高景气度市场，实现业绩增长。
- 价格与利润：彩电行业平均利润率仅为1.3%，面板价格下行推动市场回暖，但价格战长期影响行业利润。2018年Q1面板报价年减幅度扩大，对行业形成压力。
重点推荐个股
- 小天鹅A：2018年内销毛利率改善，外销业务稳健增长，预计业绩持续提升。
- 浙江美大：受益于集成灶市场高增长，管理费用率下降，业绩增长空间大。
- 荣泰健康：主要面向韩国市场，国内按摩椅市场仍处于高增长阶段。

行业数据
家电行业成分股数量为65只，总市值13587亿，流通市值11643亿，市盈率21.62倍，市净率4.18倍。
个股表现
- 涨幅前三：同洲电子（+17.22%）、苏泊尔（+10.10%）、万和电气（+9.80%）。
- 跌幅前三：海信电器（-9.78%）、飞科电器（-9.52%）、奥马电器（-8.84%）。
财务数据亮点
- 小天鹅A：2018年Q1营业收入同比增长19.71%，归属上市公司股东利润同比增长28.66%。
- 苏泊尔：2018年Q1营业收入同比增长21.24%，归属上市公司股东利润同比增长21.92%。
- 浙江美大：2018年Q1营业收入同比增长53.15%，归属上市公司股东利润同比增长49.74%。
- 美的集团：2017年营收同比增长51.35%，净利润同比增长17.70%；2018年Q1营收同比增长16.70%，归属上市公司股东利润同比增长20.76%。
风险提示
- 原材料成本上升
- 人民币汇率大幅波动
- 房地产销售不及预期

彩电市场：受面板价格下行影响，2018年第一季度彩电市场零售量达1215万台，同比增长3.0%，零售额达402亿元，同比增长3.3%。线上促销成为主要拉动力。
OLED发展：工信部发布《新型显示产业超越发展三年行动计划》，推动OLED技术发展，预计未来几年OLED将成为主流。
智能手机市场：受4G与5G切换影响，中国智能手机市场一季度出货量同比下降26.1%，部分企业业绩不及预期。
热水器市场：2018年一季度热水器市场零售额同比增长15.68%，但受房地产调控影响，重点城市市场出现下滑。
扫地机器人：零售量五年平均复合增速达51%，成为智能家居入口之一。
政策支持：陕西省推动30万千瓦以上煤电机组改造，促进环保产业。
面板价格：2018年Q1面板报价年减幅度扩大，尤其是TV面板，对行业形成压力。