医药行业深度研究：2024Q2扣非净利润加速增长，板块内盈利分化显著-240924-太平洋证券-22页_752kb

太平洋证券仿制药行业深度研究：2024Q2扣非净利润加速增长，盈利分化显著

2024年第二季度，中国仿制药板块展现出以下关键特征：

一、整体盈利能力持续提升

1. 业绩表现突出
   在受到政策影响后，2024Q2仿制药板块扣非净利润同比增长1227%，收入增长0.16%，盈利能力显著改善，净利率环比提升0.36%至1.17%。

2. 费用优化明显
   当季期间费用率为3.727%，其中销售费用率下降至2.267%，研发与管理费用同比小幅收窄或持平。成本优化成为驱动盈利增长的核心因素。

3. 估值处于低位
   化学制剂子板块PE分位数近十年为1%，低估程度显著，随着业绩修复，估值有望修复。

二、行业分化加剧

1. 收入与利润增速差异扩大

   • 收入集中稳定，86%公司增速分布在-20%-20%
   • 利润增速分化显著，21家公司增速超100%，头部企业贡献62%利润

2. 集中度提升
   Top10公司收入占57%，净利润占62%，表明行业整合加速推进

三、投资机会与建议

推荐关注标的：

• 福元医药(601089)：产品管线丰富，院内外市场放量潜力
• 京新药业(002020)：原料药一体化优势，创新药管线加速兑现
• 三生制药(1530HK)：生物制药龙头，海外商业拓展加速
• 亿帆医药(002019)：维生素原料价格上涨，海外制剂放量
• 科伦药业(002422)：合成生物+创新药双驱动，业绩弹性突出

投资逻辑：

1. 政策边际改善带来业绩修复；
2. 集采后周期整合红利；
3. 创新驱动估值重塑机遇

风险提示

1. 政策调控风险；
2. 创新药研发进度不及预期；
3. 竞争格局变化风险

该板块正处于政策调整过渡期，具有全产业链优势及创新战略的公司有望脱颖而出，在集采边际弱化背景下获得持续成长机会。