20230321-天风证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗高增长_自主产品研发持续推进_3页_746kb

智飞生物（300122）年度总结

核心内容

智飞生物在2022年实现了营业收入382.64亿元，同比增长24.83%。然而，归母净利润同比降低26.15%，为75.39亿元，扣非归母净利润也同比减少26.26%。2022年第四季度，公司营收和净利润均实现增长，分别达到104.41亿元和19.32亿元，净利润同比增长7.03%。

主要观点

1. HPV疫苗表现亮眼

• 四价HPV疫苗：2022年批签发量达1402.84万支，同比增长59.37%。
• 九价HPV疫苗：2022年批签发量达1547.72万支，同比增长51.65%。
• HPV疫苗高增长：公司代理产品中HPV疫苗的放量是推动整体业绩增长的重要因素。

2. 自主产品稳步推进

• 自主产品2022年营业收入为32.85亿元，同比增长8.59%。
• 常规自主产品：营业收入17.60亿元，同比增长35.82%。
• 自主产品管线：公司持续推进自主研发，包括23价肺炎多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等产品获得Ⅲ期临床试验总结报告，15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等处于Ⅲ期临床试验中，肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗等处于Ⅱ期临床试验中。

3. 市场销售团队增强

• 公司已成功打造覆盖全国3万个基层卫生服务点的直营式营销网络。
• 截至2022年，公司人员规模接近6000人，其中市场人员3359人，研发人员807人，生产人员1210人。

4. 财务预测与估值模型

• 盈利预测：2023-2025年公司归母净利润预测分别为98.46亿元、124.69亿元、132.20亿元，较2022年前值有所上调。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）从19.21下降至10.95，市净率（P/B）从5.98下降至2.42，市销率（P/S）从3.78下降至2.31，EV/EBITDA从13.25下降至6.79，表明公司估值持续走低，但盈利预期提升。

5. 投资评级

• 投资评级为“买入”，维持原有评级。
• 2023年3月21日的股价为90.51元，目标价格未明确。

关键信息

财务数据

风险提示

• 疫苗竞争格局变差的风险。
• 研究进度不及预期的风险。
• 产品销售不及预期的风险。

市场表现

• 公司股价在2022年一年内最高为143.48元，最低为75.57元。

总结

智飞生物在2022年实现了营业收入的稳步增长，主要得益于代理产品特别是HPV疫苗的加速放量。尽管归母净利润有所下降，但公司通过加强市场销售团队和持续推进自主产品研发，提升了整体竞争力。财务预测显示，未来三年公司盈利有望持续增长，估值也有所下降，投资评级维持“买入”。然而，仍需关注疫苗市场竞争、研发进度及产品销售情况等潜在风险。