20230321-国金证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗持续放量_自主产品矩阵加速建设_4页_1mb

智飞生物 (300122.SZ) 总结

核心内容

智飞生物2022年实现收入382.64亿元，同比增长25%，但归母净利润下降26%至75.39亿元，扣非归母净利润同样下降26%至75.10亿元。2022Q4单季度收入增长18%至104.41亿元，归母净利润增长7%至19.32亿元，扣非归母净利润增长9%至19.20亿元。公司维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为93.4亿元（+24%）、131.8亿元（+41%）、142.0亿元（+8%），对应EPS分别为5.84元、8.24元、8.88元，PE分别为15倍、11倍、10倍。

主要观点

• HPV疫苗持续放量：2022年九价HPV疫苗和四价HPV疫苗批签发量分别增长51.65%和59.37%至1547.72万支和1402.84万支。公司续签默沙东代理协议至2026年，新协议期内采购金额超1000亿元，为未来业绩增长奠定基础。
• 自主产品矩阵建设加速：2022年常规自主产品营业收入增长36%至17.60亿元，已建成八大产品矩阵。其中，AC结合疫苗批签发量增长77.31%至685.68万支。结核诊断产品宜卡被纳入国家医保，预计与微卡形成协同效应，推动自主产品增长。
• 研发稳步推进，项目储备丰富：公司依托北京、安徽、重庆三大研产基地，持续推进自主产品研发及注册上市。在研项目共28个，其中16个已进入注册程序，未来有望丰富产品线，增强核心竞争力。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年公司归母净利润预计分别为93.4亿元、131.8亿元、142.0亿元，对应EPS分别为5.84元、8.24元、8.88元。
• 估值：2023-2025年对应PE分别为15倍、11倍、10倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

市场表现

• 投资建议：公司近期多次获得“买入”评级，市价为89.86元。
• 历史评级：2021-2022年多次获得“买入”建议，目标价在100元附近。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品推广及销售不及预期
• 政府政策调整风险
• 坏账增加风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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