智飞生物2020年三季报总结
核心内容
智飞生物（300122.SZ）于2020年10月16日发布2020年三季报，报告显示公司前三季度实现营业收入110.50亿元，同比增长44.14%；归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；扣非归母净利润24.83亿元，同比增长38.11%；经营性净现金流24.68亿元，同比增长338.43%。EPS为1.55元，业绩符合市场预期。
主要观点
业绩亮点
- HPV疫苗销售强劲：公司三季度收入实现高速增长，主要得益于HPV疫苗销售回款的大幅增加。2020年1-9月，9价HPV疫苗批签发量达459万瓶，同比增长138%；4价HPV疫苗批签发量达436万瓶，同比增长83%；5价轮状疫苗批签发量达301万瓶，同比增长64%。
- 现金流显著改善：经营性净现金流同比增长338.43%，主要源于销售回款的增加。
- 盈利预测维持：公司预计2020-2022年EPS分别为2.16/2.91/3.63元，当前股价对应的PE为72/54/43倍，维持“买入”评级。
自主研发进展
- 预防用微卡：上市申请处于第二轮补充资料阶段，有望近期获批，成为下一个自主重磅品种。
- III期临床品种：包括15价肺炎球菌结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、狂犬病疫苗(MRC-5细胞)。
- II期临床品种：ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗。
- I/IIa期临床品种：四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)。
- I期临床品种：肠道病毒71型灭活疫苗、卡介苗、冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
5,228 |
10,587 |
15,224 |
18,982 |
23,500 |
| 净利润(百万元) |
1,451 |
2,366 |
3,458 |
4,659 |
5,814 |
| EPS(元) |
0.91 |
1.48 |
2.16 |
2.91 |
3.63 |
| PE |
173 |
106 |
72 |
54 |
43 |
| PB |
59.9 |
43.6 |
29.8 |
21.1 |
15.5 |
市场数据
| 指标 |
数值 |
| 总股本(亿股) |
16.00 |
| 总市值(亿元) |
2504.00 |
| 一年最低/最高(元) |
42.90/194.21 |
| 近3月换手率 |
84.63% |
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股红利(元) |
0.50 |
0.50 |
0.73 |
0.98 |
1.23 |
| 每股经营现金流(元) |
0.37 |
0.85 |
0.66 |
2.03 |
2.55 |
| 每股净资产(元) |
2.61 |
3.59 |
5.25 |
7.43 |
10.08 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产负债率 |
39% |
47% |
53% |
45% |
38% |
| 流动比率 |
1.82 |
1.61 |
1.56 |
1.85 |
2.23 |
| 速动比率 |
1.12 |
1.12 |
1.17 |
1.40 |
1.72 |
| 归母权益/有息债务 |
6.73 |
2.41 |
1.54 |
2.34 |
3.65 |
| 有形资产/有息债务 |
10.20 |
4.35 |
3.17 |
4.16 |
5.75 |
费用率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 销售费用率 |
14.64% |
10.35% |
8.00% |
9.00% |
12.00% |
| 管理费用率 |
2.55% |
1.73% |
1.30% |
1.20% |
1.20% |
| 财务费用率 |
0.35% |
0.71% |
0.88% |
0.95% |
0.67% |
| 研发费用率 |
2.73% |
1.60% |
1.60% |
1.70% |
3.00% |
| 所得税率 |
14% |
14% |
14% |
14% |
14% |
风险提示
- 冻干三联苗获批进度低于预期
- 微卡上市与推广低于预期
评级
- 行业及公司评级：维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
总结
智飞生物在2020年前三季度表现强劲，HPV疫苗销售成为主要增长动力，同时自主研发管线持续丰富，为未来业绩增长奠定基础。公司盈利预测显示未来三年EPS将持续增长，估值合理，具备长期投资价值。然而，需关注微卡及冻干三联苗的上市与推广情况，以及市场环境变化对业绩的潜在影响。
