20220401-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗等产品批签发数量显著增长_一季度业绩超过我们预期_3页_452kb

智飞生物（300122）总结

核心内容

智飞生物在2022年第一季度业绩表现超出市场预期，归母净利润预计为17.83-19.70亿元，同比增长90%-110%。公司主要业务板块包括HPV疫苗、新冠疫苗及其他自主研发产品，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩超预期：公司一季度归母净利润大幅增长，超出分析师预期，表明其业务表现强劲。
• HPV疫苗市场前景广阔：当前HPV疫苗渗透率不足6%，市场供不应求。国产四价、九价疫苗预计2年后上市，因此2022和2023年为公司产品销售的黄金年份。
• 自主研发产品管线推进顺利：公司拥有26个自主研发项目，预计2022年上半年在国内90%以上省份中标，下半年将为公司带来显著业绩增长。此外，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗、冻干三联苗等产品预计在2022年实现报产，15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗已进入三期临床。
• 新冠疫苗贡献显著业绩：卫健委启动新冠疫苗序贯加强免疫接种，智飞重组蛋白疫苗凭借安全性好、保护效率高等优势具备较大的市场潜力。同时，公司在海外多个国家已获得相关疫苗的批准，预计海外出口将为公司带来可观收入。
• 盈利预测上调：考虑到公司研发管线逐步进入收获期及代理产品销售超出预期，2022-2023年归母净利润预测从58.70/73.71亿元上调至75.51/97.47亿元，EPS分别为4.72/6.09元，当前市值对应2022-2023年PE分别为28/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

市场与财务指标

股票数据

风险提示

• 临床研发失败的风险；
• 代理业务被取消的风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）；
• 行业投资评级：未提及，但公司所处行业具备增长潜力。

估值分析

• 当前PE（2022E）为28倍，PE（2023E）为22倍，估值合理；
• 由于新冠疫情的不确定性，2022和2023年的估值中未包含重组新冠疫苗部分的市场预测。

总结

智飞生物凭借HPV疫苗的高增长潜力、自主研发产品管线的稳步推进以及新冠疫苗的市场表现，展现出强劲的盈利能力和发展前景。公司财务状况稳健，现金流良好，未来增长空间广阔，因此维持“买入”评级。