20180101-山西证券-2018年A股投资策略_掘金周期新生_布局供给升级_67页_4mb

掘金周期新生，布局供给升级 - 2018年A股投资策略总结

核心内容

2018年A股投资策略认为，宏观经济和政策环境总体向好，市场整体具备配置价值。虽然货币政策趋于收紧、利率中枢上移，但经济基本面稳健，消费、出口、投资三大板块均有望提供支撑，同时供给侧改革推动产业结构优化，带来新的增长动能。此外，外资持续流入，市场风格逐渐向蓝筹股倾斜，股票资产配置价值凸显。

主要观点

1. 宏观经济与流动性

• 全球同步复苏：2017-2018年全球GDP增速提升，美国经济在减税和加息推动下表现强劲，预计2018年加息3-4次，幅度在75bps-100bps。
• 人民币流动性承压：受美国加息影响，人民币贬值压力增大，汇率可能降至6.8-7.1，若叠加制造业回流美国，贬值幅度可能进一步扩大。
• 通胀预期增强：供给侧改革与环保政策导致原材料价格上涨，PPI增速超出预期，CPI受低基数和环保影响将逐步上行，存在对货币政策形成制约的风险。
• 去杠杆加速：金融业占比过高，存在“虚胖”现象，管理层去杠杆决心明确，预计2018年流动性趋紧，资产价格承压。

2. 2018年经济三大再平衡

• 新旧动能转换：消费服务业成为经济增长新引擎，战略新兴产业保持高增长，创新与科技投入持续增加，经济质量提升。
• 国有与私营再平衡：国企改革推动国企盈利增速超过民企，国有经济与私营部门发展趋于平衡。
• 上中下游利润再分配：上游企业ROE提升，中游保持稳定，下游受需求不足影响ROE回落，利润分配结构优化。

3. 政策导向

• 供给侧改革主线：改革由“破”向“破、立、降”并重，推动行业去产能、培育新动能、降低实体经济成本。
• 积极财政与稳健货币政策：财政政策支持基建与重点领域，货币政策保持中性，利率中枢上移。
• 消费与投资关系：消费仍是经济基础，但投资，特别是房地产和制造业补库存，将成增长亮点。
• 三大攻坚战：防风险（金融监管）、脱贫（精准扶贫）、污染防治（环保政策）成为2018年重点。

关键信息

1. 行业表现预期

• 房地产投资：受政策推动，租赁房建设与补库存将带动房地产投资增长。
• 制造业投资：进入补库存周期，预计对GDP拉动小幅回升。
• 出口：受益于人民币贬值和全球需求回暖，预计对GDP拉动0.4%。
• 环保与新能源：OPEC减产、环保政策推动，清洁能源、天然气管道建设、环保设备制造将受益。

2. 外资与市场结构

• 外资流入显著：沪港通、深港通推动外资持续流入A股，偏好权重股和消费行业。
• 股票型基金增长：机构投资者地位上升，推动A股估值修复与市场风格转变。
• 估值分析：上证A股、沪深300估值处于历史中位数，创业板估值偏低，具备成长性。

3. 资产配置建议

• 权重股与蓝筹股：受外资偏好和政策支持，具备配置价值。
• 战略新兴产业：受益于政策倾斜与创新投入，未来增长潜力大。
• 环保与新能源：受供给侧改革和环保政策推动，行业景气度提升。
• 房地产与基建：补库存与城镇化带来增长动力，但需关注政策风险。

风险提示

• 货币政策收紧：利率中枢上移，压制资产价格。
• 流动性压力：市场参与者结构变化，机构主导趋势明显。
• 政策不确定性：房地产调控、环保政策执行力度可能影响行业表现。
• 市场风格切换：从成长股向蓝筹股转变，需关注估值与业绩匹配度。

总结

2018年A股市场在宏观经济稳中向好、政策支持供给侧改革、外资持续流入的背景下，具备较好的配置价值。经济结构优化、新旧动能转换、环保与新能源行业发展将为市场提供支撑。建议投资者关注权重蓝筹股、战略新兴产业及环保行业，同时警惕货币政策收紧和流动性风险。