2018年A股投资策略：掘金周期新生，布局供给升级-20180102-山西证券-67页-4mb

掘金周期新生，布局供给升级 - 2018年A股投资策略总结

核心内容

2018年A股市场在宏观经济、政策导向及市场参与者结构等多重因素影响下，整体呈现稳中向好的趋势。投资策略应注重供给侧改革、行业配置优化及政策红利的把握。

主要观点

• 宏观经济：2018年全球经济同步复苏，美国加息预期增强，人民币流动性承压，通胀预期上升，但中国经济仍具备韧性，预计经济增速维持在6.8%-6.9%之间。
• 政策导向：中央经济工作会议强调供给侧改革，明确“破旧立新”主线，推动新旧动能转换，重视科技创新与产业升级。同时，继续推进防风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
• 市场参与者结构：股票资产在大类资产配置中占优，外资持续流入，权重蓝筹股受青睐。机构投资者在市场中地位提升，推动市场风格向价值投资倾斜。

关键信息

一、宏观经济分析

1. 全球同步复苏：IMF预计2018年全球GDP增速为3.7%，美国预计增长2.8%。全球PMI指数回暖，显示经济复苏态势。
2. 人民币流动性承压：预计2018年美国加息3-4次，人民币基准利率低于美元，可能引发贬值压力。利率平价模型预测2018年人民币贬值至6.8，2019年可能达7.1。
3. 通胀抬头：供给侧改革与环保政策导致供给紧缩，PPI上涨超预期，且PPI向CPI传导加速。2018年通胀压力上升，对货币政策形成掣肘。
4. 去杠杆加速：M2增速回落，货币政策保持中性，预计M2增速低于10%将成为新常态。去杠杆力度将全面超过2017年。
5. 经济结构再平衡：新旧动能切换，消费、投资、出口结构优化，经济质量提升。

二、政策解读

1. 供给侧改革：仍是2018年经济工作的主线。重点从“破”转向“立”与“降”并举，强调创新驱动与产业升级。
2. 财政政策：积极财政政策不变，调整优化支出结构，压缩一般性支出，加强地方政府债务管理。
3. 货币政策：保持中性，管住货币供给总闸门，预计2018年货币政策将有所收紧，利率中枢上移。
4. 消费与投资：消费对GDP贡献率仍超50%，但增速小幅回落。投资有望超预期，尤其是房地产补库存与制造业补库存。
5. 三大攻坚战：防风险（金融监管）、精准脱贫（促进基础消费）、污染防治（环保政策强化）。

三、行业配置与投资亮点

1. 房地产行业：补库存需求增强，租赁房建设加速，预计2018年房地产投资增速将提升。房地产市场调控转向供给侧。
2. 制造业：进入补库存周期，产能出清接近尾声，行业集中度提升，盈利改善。
3. 环保行业：政策密集出台，环保督察力度加强，环保板块成为战略布局重点。
4. 科技与创新：研发投入增加，科技成果转化加速，新兴产业占GDP比重提升，创新企业迎来发展机遇。
5. 消费行业：消费升级趋势明显，重点在信息消费、网络消费及基础消费领域。

四、市场参与者结构分析

1. 外资流入：沪港通与深港通持续吸引外资，权重股受青睐，预计未来外资对A股配置将增加。
2. 机构投资者：股票型基金净值增长，发行份额增加，推动市场风格向价值投资倾斜。
3. 散户与理财产品：理财产品收益率不及国债，资金流向股市，机构投资者主导市场。

五、估值与风险提示

1. 估值分析：各指数市盈率与市净率大多处于历史中位数附近，创业板估值偏低，但面临解禁减持与业绩兑现压力。
2. 风险提示：货币政策收紧、利率中枢上移、流动性趋紧是2018年主要风险来源，需关注其对资产价格的压制作用。

重点行业与政策

1. 供给侧改革

• “破”：继续清理无效供给，推进过剩产能化解。
• “立”：培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级。
• “降”：降低实体经济成本，深化行业改革，如电力、石油天然气、铁路等。

2. 房地产

• 补库存与租赁房建设推动投资增长。
• 房地产调控转向供给侧，强化保障房与租赁住房供应。

3. 环保与污染防治

• 环保督察机制强化，推动环保政策落实。
• 清洁能源、工业节能环保、天然气管道建设成为重点。

4. 科技创新与新兴产业

• 研发投入持续增加，科技成果转化加快。
• 战略新兴产业占GDP比重提升，成为经济新增长点。

5. 消费升级

• 基础消费受扶贫政策影响提升。
• 信息消费与网络消费增长显著，消费升级趋势明显。

风险提示

• 货币政策收紧与利率上行可能压制资产价格。
• 流动性趋紧，市场风险偏好下降。
• 房地产投资与制造业投资需关注政策变化与市场反应。

结论

2018年A股市场整体稳中向好，政策支持与经济结构优化将推动市场发展。建议投资者关注供给侧改革受益行业、环保与科技创新领域，以及消费升级相关板块。同时，需警惕货币政策收紧对资产价格的影响，合理配置股票资产。