光期研究 见微知著 - 铁合金策略周报
核心内容概述
本周铁合金市场整体呈现震荡格局，锰硅和硅铁价格走势分化，主要受市场消息扰动、供应与需求变化及成本因素影响。市场情绪波动较大，宏观利好提振信心，但基本面支撑有限，导致价格波动以跟随黑色系为主。库存及利润情况显示，多数地区库存处于低位，但需求仍偏弱，生产利润环比下降。
主要观点
锰硅市场
- 价格走势：锰硅期价振幅扩大，受市场情绪变动及焦煤价格反弹影响，基本回归至周初状态。本周整体走势偏强，但基本面支撑有限。
- 供应端：5月下旬部分主产区企业陆续复产，本周广西高锰工厂复产，山西部分企业开始检修，产量小幅反弹，但供应减量对价格支撑有限。
- 需求端：终端需求偏弱，螺纹钢产量处于低位，样本钢厂锰硅需求量偏低，钢厂库存可用天数降至15.15天，采购意愿有限。
- 成本端：港口锰矿价格持续阴跌，澳矿价格稳定，加蓬矿及南非半碳酸价格震荡走弱，成本支撑不强。
- 基差与价差：锰硅基差震荡走弱，9-1价差震荡走强。
- 库存：63家样本企业库存环比小幅下降，但同比仍增加，钢厂库存可用天数逼近近年来同期新低。
- 期权：锰硅期权波动率逐渐下降，认沽认购比率震荡下降。
硅铁市场
- 价格走势：硅铁价格走势弱于锰硅，钢招价格下行，市场情绪影响显著。
- 供应端：部分工厂复产，产量周环比增幅明显，但产能利用率环比下降，供应端对价格支撑减弱。
- 需求端：样本钢厂硅铁需求量当周值环比小幅下降，位于历史同期较低水平，表观消费量同比减少。
- 成本端：主要原材料价格相对稳定，兰炭、二氧化硅、氧化铁皮价格波动较小。
- 库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降，但库存可用天数仍处于近年来同期低位。
- 期权：硅铁期权20日历史波动率震荡下降，40、60、120日历史波动率震荡走强，认沽认购比率震荡走弱。
关键信息汇总
价格走势
| 项目 |
2025-06-06 |
2025-05-29 |
周环比 |
涨跌幅 |
| 锰硅 |
5,538 |
5,530 |
+8 |
+0.14% |
| 硅铁 |
5,104 |
5,322 |
-218 |
-4.10% |
现货价格（2025-06-05 vs 2025-05-28）
| 地区 |
锰硅 |
硅铁 |
| 内蒙古 |
5400 |
5479 |
| 广西 |
5450 |
5430 |
| 天津 |
5450 |
5523 |
| 江苏 |
5500 |
5200 |
| 宁夏 |
5300 |
5430 |
锰硅基差（2025-06-05 vs 2025-05-28）
| 项目 |
2025-06-05 |
2025-05-28 |
周环比 |
涨跌幅 |
| SM01 |
-114 |
-98 |
-16 |
-1.2% |
| SM05 |
-138 |
-150 |
+12 |
+2.2% |
| SM09 |
-82 |
-56 |
-26 |
-1.2% |
硅铁基差（2025-06-05 vs 2025-05-28）
| 项目 |
2025-06-05 |
2025-05-28 |
周环比 |
涨跌幅 |
| SF01 |
190 |
26 |
+164 |
+14.5% |
| SF05 |
160 |
-2 |
+162 |
+16.2% |
| SF09 |
198 |
76 |
+122 |
+12.2% |
锰硅9-1价差（2025-06-06 vs 2025-05-29）
| 项目 |
2025-06-06 |
2025-05-29 |
周环比 |
涨跌幅 |
| 锰硅 |
-24 |
-46 |
+22 |
+14.6% |
| 硅铁 |
-2 |
-50 |
+48 |
+11.8% |
硅铁生产成本（2025-06-05 vs 2025-05-28）
| 地区 |
2025-06-05 |
2025-05-28 |
周环比 |
涨跌幅 |
| 甘肃 |
5656 |
5733 |
-77 |
-1.3% |
| 内蒙 |
5479 |
5476 |
+3 |
+0.06% |
| 宁夏 |
5430 |
5427 |
+3 |
+0.1% |
| 青海 |
5523 |
5604 |
-101 |
-1.8% |
硅铁库存（2025-06-06 vs 2025-05-23）
| 地区 |
2025-06-06 |
2025-05-23 |
环比 |
涨跌幅 |
| 中国 |
67780 |
75170 |
-7390 |
-11.82% |
| 甘肃 |
4700 |
4800 |
-100 |
-2.08% |
| 内蒙 |
35000 |
42500 |
-7500 |
-17.6% |
| 宁夏 |
10900 |
10810 |
+90 |
+0.83% |
| 青海 |
9950 |
9500 |
+450 |
+4.74% |
| 陕西 |
7230 |
7560 |
-330 |
-4.37% |
锰硅库存可用天数（2025-05-31 vs 2025-04-30）
| 日期 |
库存可用天数（天） |
同比 |
环比 |
| 2025-05-31 |
15.15 |
+2.02% |
-1.88% |
| 2025-04-30 |
15.44 |
-2.09% |
-7.04% |
市场动态总结
- 供应端：锰硅供应量虽处于历史同期偏低水平，但并未持续减量，硅铁供应端逐渐恢复，产量环比增加。
- 需求端：终端需求偏弱，螺纹钢产量持续下降，样本钢厂锰硅和硅铁需求量偏低，钢厂库存可用天数下降。
- 成本端：锰矿价格持续阴跌，硅铁主要原材料价格相对稳定。
- 库存情况：锰硅和硅铁库存均处于低位，但硅铁库存可用天数仍低于往年同期。
- 市场情绪：宏观利好提振市场信心，但需求疲软抑制价格上行，市场情绪对价格影响较大。
- 期权市场：锰硅与硅铁期权波动率均有所下降，认沽认购比率震荡走弱。
研究团队介绍
- 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与郑商所及期货行业重大课题，荣获多项最佳分析师称号。
- 张凌璐：英国布里斯托大学会计金融学硕士，现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。
- 孙成震：云南大学金融硕士，光大期货研究所资源品分析师，主要从事铁合金等品种基本面研究与数据分析，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。
联系方式
- 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
- 公司电话：021-80212222
- 传真：021-80212200
- 客服热线：400-700-7979
- 邮编：200127
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