20210819-国海证券-华润微-688396.SH-半年报点评_2021H1业绩超预期_景气周期与产能扩张共振_5页_811kb

华润微（688396）2021H1业绩点评总结

核心内容

华润微（688396）于2021年8月19日发布2021年半年报，数据显示公司业绩超预期，展现出强劲的增长势头。公司作为国内功率半导体IDM龙头及晶圆代工领先企业，受益于行业景气度提升和国产替代加速，实现营收与净利润的大幅增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021H1公司实现营收44.55亿元，同比增长45.44%；归母净利润10.68亿元，同比增长164.86%。其中，2021Q2单季度营收24.10亿元，同比增长43.39%，环比增长17.86%；归母净利润6.68亿元，同比增长130.70%，环比增长66.97%。
• 毛利率显著提升：2021H1公司整体毛利率为34.06%，同比提升6.76个百分点；2021Q2毛利率为36.27%，同比提升7.99个百分点，环比提升4.80个百分点。
• 业务板块增长显著：MOSFET营收同比增长43%，IGBT同比增长94%，IC设计业务同比增长66%，显示公司产品结构持续优化。
• 研发投入加大：2021H1研发投入2.83亿元，同比增长24.61%，研发成果显著，多项新产品实现量产。
• 产能扩张计划：公司拟联合国家大基金二期加码布局12英寸晶圆产线，建成后预计形成月产3万片中高端功率半导体晶圆的生产能力，进一步巩固其在行业中的竞争优势。
• 盈利预测上调：基于公司业绩表现和行业前景，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为23.49亿元（+144%）、27.46亿元（+17%）、30.80亿元（+12%），对应EPS分别为1.78元/股、2.08元/股、2.33元/股，PE估值分别为45倍、39倍、34倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、产线建设进度不及预期、客户导入进度不及预期等。

关键信息

市场数据

财务预测与指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 核心逻辑：公司受益于行业景气周期与国产替代加速，业绩增长确定性高；同时，通过技术突破与产能扩张，公司有望在中长期实现盈利加速释放。
• 估值：当前PE估值为45倍，处于合理区间，未来有望进一步下降。

研究团队

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪、刘煜、赵心怡：研究助理，分别覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料、消费电子、LED、PCB、被动元器件等领域。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产线建设进度不及预期
• 客户导入进度不及预期

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业指数领先沪深300）；中性（行业指数跟随沪深300）；回避（行业指数落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）；增持（涨幅10%-20%）；中性（涨幅-10%-10%）；卖出（跌幅10%以上）。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。

郑重声明

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