20210819-国金证券-华润微-688396.SH-功率IDM延续盈利弹性逐渐增强趋势_4页_1mb

华润微 (688396.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华润微作为一家功率IDM（集成器件制造）企业，近期展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司持续受益于功率产品及代工价格上涨带来的盈利弹性，同时通过多产品线的爆发式增长推动业绩提升。分析师郑弼禹维持“买入”评级，并上调了2021年和2022年的盈利预测。

主要观点

• 盈利能力增强：公司毛利率在二季度达到36.3%，环比提升4.7个百分点，显示出功率产品和代工价格上涨带来的利润弹性。
• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营收44.6亿元，同比增长45%；归母净利润10.7亿元，同比增长165%。
• 产品与方案收入占比提升：产品与方案收入占比从2020年的44.5%提升至2021年的45.6%，表明公司正逐步向产品型公司转型。
• 多产品线高增长：IGBT产品销售收入同比增长94%，驱动及MCU产品线同比增长98%，智能电网及AC-DC产品线同比增长684%，无线充产品线同比增长136%。
• 技术进展：SiC JBS产品已在多个工控领域送样，SiCMOSFET产品研发进入尾声，显示公司在新技术领域的布局。
• 股权激励方案预期落地：公司2020年12月提交股权激励方案，预计将在年内落地，有助于提升员工积极性和公司业绩。
• 投资建议：分析师上调公司2021年和2022年盈利预测至23.9亿元和26.7亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：
  • 总股本：13.20亿股
  • 已上市流通A股：3.29亿股
  • 总市值：1,057.39亿元
  • 年内股价最高最低：100.17元 / 46.19元
• 股价表现：
  • 2020年9月29日：53.82元
  • 2021年1月19日：72.20元
  • 2021年4月30日：67.65元
• 财务预测：
  • 2021E营业收入：88.43亿元
  • 2021E归母净利润：23.87亿元
  • 2022E营业收入：97.59亿元
  • 2022E归母净利润：26.60亿元
• 财务指标：
  • 2021E每股收益：1.808元
  • 2021E每股净资产：12.404元
  • 2021E净利率：27.0%
  • 2021EROE（摊薄）：14.58%
• 风险提示：
  • 全球新冠疫情加剧的风险
  • 公司产品技术落后的风险
  • 科创板估值波动大的风险

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.13，对应“买入”评级。
• 评分规则：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持
• 投资建议定义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

总结

华润微凭借其在功率IDM领域的持续布局和产品线的高增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，表明对公司未来发展的信心。同时，公司正积极通过股权激励方案提升员工积极性，进一步巩固其市场地位。尽管存在一定的市场与技术风险，但整体来看，华润微具备良好的增长前景和盈利潜力。