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古井贡酒（000596）2021年8月30日总结

核心内容概述

古井贡酒（000596）作为安徽省内白酒行业的绝对龙头，2021年半年报显示公司业绩显著增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司持续优化产品和市场结构，聚焦“全国化、次高端”战略，推动次高端产品线发展，并通过收购明光酒业进一步拓展省外市场，增强品牌协同效应。分析师万蓉对古井贡酒给予“推荐”的投资评级，并提供未来三年的盈利预测。

主要财务指标

2021年半年报关键数据

• 营业收入：70.07亿元，同比增长26.96%
• 归属于母公司净利润：13.79亿元，同比增长34.53%
• 扣非后净利润：13.38亿元，同比增长32.78%
• 每股收益：2.74元
• Q2单季收入：28.77亿元，同比增长28.56%
• Q2单季归母净利润：5.64亿元，同比增长45.39%
• 综合毛利率：76.40%，同比微升0.20pct
• 期间费用率：34.91%，同比下降1.15pct
• 净利率：20.27%，同比提升2.04pct
• 推荐当前股价：198.32元，对应PE分别为42.6、34.6和29.1倍

产品与市场结构分析

产品结构

• 年份原浆系列（古26、古20、古16、古8、古5、献礼等）：

  • 收入50.70亿元，同比增长15.49%
  • 毛利率82.45%，同比提升1.92pct
  • 吨价21.83万元，增长主要由销量推动

• 古井贡酒系列（V9、V6、第六代、光瓶玻贡乳等）：

  • 收入8.06亿元，同比增长14.09%
  • 毛利率59.47%，同比下降0.71pct
  • 吨价6.27万元

• 黄鹤楼系列（大清香900、陈香1979、生态15等）：

  • 收入5.81亿元，同比增长319.60%
  • 毛利率75.35%，同比提升4.47pct
  • 吨价12.16万元，吨价同比增长38.07%

市场区域表现

• 华中地区：

  • 收入60.25亿元，同比增长23.54%
  • 占比85.98%
  • 渠道优势显著，经销商净增213家

• 华北地区：

  • 收入5.05亿元，同比增长40.30%
  • 经销商净增83家

• 华南地区：

  • 收入4.72亿元，同比增长67.51%
  • 经销商净增32家

渠道表现

• 线下收入：67.29亿元，同比增长25.25%
• 线上收入：2.78亿元，同比增长89.44%

公司发展看点

1. 次高端结构提升：

   • “少喝酒，喝好酒”消费趋势明显，公司次高端产品古20市场份额有望进一步扩大，带动古8、古5等产品结构升级。

2. 品牌协同与省外拓展：

   • 2021年1月以2亿元收购明光酒业60%股权，将强化黄鹤楼与明光的品牌协同效应，推动省外市场资源整合，打造品牌多元化战略。

3. 行业集中度提升：

   • 随着白酒行业向优势品牌集中，公司作为区域龙头，盈利能力有望持续增强。

财务预测与投资评级

• 2021-2023年收入预测：12.54亿、15.01亿、17.53亿
• EPS预测：4.65元、5.73元、6.83元
• 投资评级：推荐
• PE倍数：42.6倍、34.6倍、29.1倍

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响消费需求及经济下行
• 省外拓展风险：若省外市场拓展不达预期，可能影响整体增长
• 食品安全风险：需警惕潜在的食品安全问题

分析师信息

• 分析师：万蓉
• 职位：华鑫证券分析师
• 学历：商业管理硕士
• 加入时间：2007年7月

联系方式

• 华鑫证券地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
• 邮编：200030
• 电话：（+86 21）64339000
• 网址：http://www.cfsc.com.cn

投资评级说明

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