20221104-太平洋-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒_Q3销售稳步增长_合同负债留有余力_5页_787kb

报告摘要

古井贡酒在2022年前三季度实现稳步增长，营收和净利润均显著提升，且已超额完成利润预算目标。公司产品结构持续升级，省内外市场拓展并行，预计未来三年保持稳健增长态势，目标价为291元，维持“买入”评级。

业绩表现亮眼：2022年1-9月公司实现营收127.65亿元，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%；扣非归母净利润25.78亿元，同比增长35.57%。
Q3增长稳定：Q3营收37.63亿元，同比增长21.58%；归母净利润7.04亿元，同比增长19.27%；扣非归母净利润6.89亿元，同比增长22.32%。
合同负债充足：Q3合同负债同比增长35%，环比增长10%，显示公司销售留有充足余力，有望推动下半年业绩增长。
利润端改善：尽管Q3毛利率略有下降，但期间费用率显著改善，管理费用率下降明显，销售费用率也有所下降，整体利润空间提升。
市场布局清晰：公司“十四五”规划明确提出全国化、次高端战略，省内消费升级与省外市场拓展并重，推动营收与利润增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年收入增速分别为24%、20%、18%，归母净利润增速分别为32%、27%、22%，EPS分别为5.73元、7.27元、8.86元，对应PE分别为36x、29x、23x。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产总计	15187	25418	28604	30491	33984
负债合计	4738	8165	9432	8886	9414
股东权益	10449	17253	19172	21605	24570
资产负债率	31%	32%	33%	29%	28%
流动比	2.57	2.64	2.63	3.03	3.25

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3625	5254	(173)	2003	3719
投资活动现金流	(231)	(8861)	18	18	16
筹资活动现金流	2560	4601	(1212)	(1536)	(1873)
现金净增加额	5954	994	(1367)	485	1862

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	10292	13270	16482	19790	23314
营业成本	2550	3304	3977	4610	5251
营业税金及附加	1625	2032	2472	2969	3497
销售费用	3121	4008	4944	5838	6831
管理费用	802	1022	1154	1346	1539
财务费用	(261)	(204)	(214)	(203)	(195)
归属于母公司净利润	1855	2298	3031	3841	4682

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	18%	13%	16%	18%	19%
毛利率	75%	75%	76%	77%	77%
销售净利率	18%	17%	18%	19%	20%
收入增长率	-1%	29%	24%	20%	18%
利润增长率	-12%	24%	32%	27%	22%
P/E	56.26	47.66	36.13	28.51	23.39
P/B	10.39	6.62	5.97	5.30	4.67
P/S	10.14	8.25	6.64	5.53	4.70