20210902-太平洋-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒_结构升级明显_省外占比持续提升_5页_677kb

古井贡酒（000596）总结

核心内容

古井贡酒（000596）在2021年中报中表现出色，实现营业收入70.07亿元，同比增长27.0%；归母净利润13.79亿元，同比增长34.5%。其中，2021Q2营业收入28.77亿元，同比增长28.6%；归母净利润5.64亿元，同比增长45.4%。公司整体经营质量良好，报表数据稳健。

主要观点

• 产品结构优化：公司白酒业务中，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼分别实现收入50.7亿元、8.06亿元、5.81亿元，其中黄鹤楼实现较快恢复性增长，古20等产品放量带动年份原浆吨价高增24.63%。
• 区域市场扩张：2021H1，公司华北、华中、华南、国际地区分别增长40.3%、23.54%、67.51%、424.71%。华中地区营收占比达85.99%，为公司大本营市场。省外市场如华北、华南增长显著，预计未来三年省外市场将实现双位数以上复合增速。
• 渠道下沉与扩张：公司持续推进全国化布局，2021H1经销商数量达3720个，较2020年底增加329个，显示渠道下沉和扩张成效显著。
• 财务表现稳健：上半年年份原浆系列毛利率达82.5%，同比提升1.9pcts；黄鹤楼毛利率提升4.5pcts；古井贡酒毛利率略有下降。净利率提升2.3pct，主要得益于毛利率提高和费用率下降。2021Q2合同负债（预收款）达22.1亿元，创历史新高，销售回款同比提升27%。
• 战略升级：公司通过定增募资50亿元，用于酿酒生产智能化技术改造，预计达产后产能将从11.5万吨提升至24.5万吨，以支持未来10年的发展。同时，公司持续推进次高端战略，重点推广大单品古20、古8，进一步提升品牌影响力。

关键信息

• 目标价：265.44元
• 昨收盘：221.2元
• 总股本/流通：529/504百万股
• 总市值/流通：116,926/111,396百万元
• 12个月最高/最低：291.99/180.40元
• 盈利预测：预计2021~2023年收入增速分别为21.41%、19.00%、16.00%，利润增速分别为28.29%、25.00%、22.00%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：高端化不及预期、渠道开拓不及预期。

财务指标

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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