20180508-申万宏源-纺织服装行业2017年报及2018年一季报回顾_品牌服饰景气提升_龙头公司稳健向好_28页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2018年5月总结

核心内容

2018年5月，纺织服装行业整体呈现回暖态势，其中品牌服饰、电商及跨境电商、中高端男装、中高端女装、运动鞋服、化妆品及家纺行业均表现良好。行业复苏持续，龙头公司集中度提升，业绩稳步增长，电商渠道发展迅速，消费升级推动高端品牌增长。

主要观点

品牌服饰景气提升
- 大众服饰自2017年四季度起回暖，中高端品牌自2016年四季度起增长强劲。
- 海澜之家、森马服饰、太平鸟等公司业绩显著回暖，存货周转改善，运营效率提升。
- 电商渠道增长迅猛，跨境电商持续扩张，线上零售增速超预期。
电商与跨境电商持续高增长
- 国内电商增速达35.4%，海外电商发展势头强劲，政策支持推动跨境电商行业快速成长。
- 跨境通、南极电商、开润股份等电商龙头业绩亮眼，经营效率提升，现金流改善。
中高端男装持续回暖
- 2016年四季度起，中高端男装品牌回暖趋势明显，如比音勒芬、九牧王、七匹狼等。
- 门店调整完毕，大店战略带动店效提升，销售费用率和管理费用率下降。
中高端女装复苏持续
- 歌力思、安正时尚、维格娜丝等女装品牌收入增长显著，品牌力提升，多品牌战略推动业绩增长。
- 存货周转效率提升，运营健康，线上渠道助力品牌扩张。
运动鞋服景气依旧
- 安踏体育、李宁等品牌保持高增长，集中度提升，强者恒强。
- 安踏主品牌及FILA表现亮眼，库存控制良好，渠道优化。
化妆品行业持续回暖
- 社会化妆品零售额连续10个月双位数增长，线上渠道快速发展。
- 珀莱雅、御家汇等企业收入增长显著，净利率回升，电商运营能力突出。
家纺行业复苏
- 2017年第二季度开始复苏，线上线下增速差距缩小。
- 罗莱生活、富安娜、水星家纺等品牌线上收入增长显著，存货周转效率提升。

关键信息

行业整体表现
2018年一季度，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.6%，其中服装零售额增长6.5%，高于整体零售增速。纺织品出口同比增长12.4%，服装出口增长0.7%，行业整体回暖。
电商发展
国内电商线上零售增速达35.4%，跨境电商收入规模持续扩张，行业集中度提升。
公司业绩亮点
- 跨境通：一季度收入增长65%，经营性现金流改善。
- 南极电商：一季度GMV增长77%，业绩弹性释放。
- 海澜之家：一季度收入增长9.5%，存货周转天数下降。
- 森马服饰：童装业务增长26.4%，多品牌布局持续推进。
- 太平鸟：主品牌调整成效显著，资产减值损失减少。
- 比音勒芬：同店销售增长41.6%，品牌力强劲。
- 安踏体育：FILA收入增长50%，品牌集中度提升。
- 水星家纺：线下增长20%+，电商渠道占比高。
风险提示
行业复苏不达预期。