化妆品与日化行业研究：龙头坚韧，把握新品_26新材料_26新市场向上势能-240901-国金证券-16页_1mb

美妆行业总结
在居民消费预期偏谨慎的背景下，2024年第二季度美妆行业景气度环比走弱，但龙头企业仍表现坚韧。推荐关注重组胶原蛋白高成长赛道，如巨子生物（护肤大单品与医美有序推进）；符合性价比趋势的标的，如润本股份、上美股份；以及有望边际改善的标的（如贝泰妮）。行业内部分化加剧，品牌商需产品力、渠道优化和精细化运营来应对竞争。原料商业绩淡季偏淡，代运营商和生产商面临更大压力。

黄金珠宝行业总结
金价高位抑制黄金饰品终端消费，但投资类黄金需求旺盛。板块内部分化显著，产品驱动型公司（如老铺黄金、潮宏基）表现更优，尤其是古法黄金细分领域。高股息率（潮宏基78%、周大生87%）成为高吸引力因素，门店稳健扩张但质量优先。

医美行业总结
成长红利有所减弱，上游耗材端大单品表现分化（爱美客嗨体增速放缓，但新材料如艾塑菲、薇旖美加速放量）。下游终端收入增速明显放缓，头部机构凭借老客资源维持较快增长。推荐锦波生物、爱美客等产品矩阵完善、新品放量的标的。需警惕产品获批进度不及预期和行业舆情风险。

投资建议
化妆品：关注龙头品牌（珀莱雅、贝泰妮）和重组胶原蛋白赛道（巨子生物）；黄金珠宝：重点布局高股息、产品驱动型企业（如老铺黄金、潮宏基）；医美：聚焦产品矩阵升级与新材料放量企业（如锦波生物）。

风险提示

• 化妆品：新品销售及营销投放不及预期、抖音等新渠道拓展不及预期。
• 黄金珠宝：终端零售不及预期、金价波动抑制消费需求。
• 医美：产品获批进度不及预期、舆情风险影响渗透速度。