20250105-国金证券-化妆品与日化行业研究_积木人本土龙头布鲁可1.10港股上市_关注黄金珠宝旺季催化_11页_1mb

报告分析总结

美护与化妆品板块

微信小店送礼物功能测试范围扩宽，化妆品在情侣礼赠和送母亲场景中渗透率较高，国货美妆品牌反应迅速，有望优先享受渠道势能。礼赠心智强的国产品牌、代运营商受益。

• 推荐股票：
  • 高景气细分赛道：巨子生物（产品持续完善，医美推进）、丸美生物；
  • 业绩稳健兑现：珀莱雅（多品牌、多品类发展）；
  • 运营与组织积极求变：水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。

黄金珠宝板块

春节旺季来临，前期受金价高位波动抑制的黄金饰品需求有望释放，关注动销情况。

• 推荐标的：老铺黄金、周大生、潮宏基。
• 黄金饰品可选属性强，受宏观环境影响波动较大；加盟模式是扩展渠道重要方式。

潮玩板块

潮玩作为情绪消费的重要出口，叠加新产品与新场景，维持高景气。重点分析积木人国货品牌龙头“布鲁可”：

• 公司于2022年专注发展成人形积木品类，2023年起收入爆发式增长。
• 2023年营收同比+169%，2024上半年营收104亿元，同比增长238%。
• 毛利率显著提升：2024上半年拼搭角色类毛利率达533%。
• 核心IP支撑：变形金刚、奥特曼、火影忍者等，原创IP“百变布鲁可”“英雄无限”逐渐增长。
• 销售渠道以线下经销为主，合作511家经销商，覆盖全国主要城市。
• 成本优势及供应链有力支持，布局多价格带，主打性价比。

本周行情回顾

• 美容护理板块：近两周累计下跌1122%，黄金珠宝板块下跌41%。
• 美容护理中依依股份、若羽臣表现较好；黄金珠宝中老铺黄金领涨。

风险提示

• 美妆新品销售不及预期、营销投入ROI下降、渠道竞争激烈。
• 黄金珠宝终端零售受宏观经济影响波动、加盟拓店不及预期、金价大幅波动等风险。