20211228-天风期货-锌周报_跟随能源起飞后_锌能否安稳着陆_21页_2mb

锌市场周报总结（2021.12.28）

核心内容概览

本周锌价受到欧洲能源价格波动的显著影响，欧洲电价先涨后跌，导致锌冶炼厂利润出现大幅波动。国内锌价虽有所上涨，但消费疲弱限制了价格的进一步上行空间。整体来看，锌价走势仍主要依赖于欧洲电价的变动，短期内波动或较为剧烈。

主要观点

1. 欧洲能源价格波动影响锌价

• 欧洲能源价格：上周欧洲能源价格创历史新高，随后迅速回落，导致电力成本剧烈波动。
• 电价波动：欧洲电价在周内上涨至近年来最高，随后回落至震荡区间。
• 冶炼厂利润：欧洲锌冶炼厂利润由大幅亏损转为小幅盈利，但整体仍受电价影响较大。
• 短期走势：锌价走势仍锚定欧洲电价，若欧洲能源问题出现松动，可能导致天然气价格暴跌，从而带动电价和锌价下挫。

2. 库存与加工费情况

• LME锌库存：增加0.23万吨至20.32万吨。
• 国内社会库存：持平上周五为12.42万吨。
• 保税区库存：下降0.52万吨至1.45万吨。
• TC价格：国内锌精矿TC持平3850元/金属吨，进口矿TC持平80美元/干吨。

3. 国内消费情况

• 现货成交疲弱：尽管部分区域仍有长单支撑，但整体现货升水回落至平水附近，下游需求疲弱。
• 镀锌板块：冷轧库存下降，但热卷库存仍较高，镀锌板开工率基本持平，受环保影响，镀锌管企业开工率下降。
• 压铸锌合金：华东地区开工率小幅回升，但终端订单增量有限，企业以生产成品库存为主。
• 氧化锌：华北地区受环保影响较大，开工率下滑，华东订单相对较强，但华南订单恢复有限。

4. 进口与出口

• 进口亏损扩大：11月国内进口精炼锌2.11万吨，创年内新低，主因进口亏损持续扩大。
• 沪伦比值：进口亏损达到2500元以上，沪伦比值持续下跌。
• 出口窗口：短期内出口窗口难以持续打开。

5. 供应与需求

• 国内供应端：北方地区矿山关停，TC下跌概率较大，但锌锭收益不乐观，TC上涨空间有限。
• 国内需求端：消费走弱已成为事实，短期内库存难以累增是供应端问题，而非需求强劲。
• LME供需：LME锌库存大幅交仓累库，国内库存小幅去化。

关键信息

1. 欧洲能源问题扰动

• 欧洲天然气价格创历史新高，电价随之上涨。
• 气温进一步转冷可能加剧天然气库存消耗，电价上涨预期仍存。
• 若欧洲能源问题缓解，可能导致天然气价格暴跌，进而影响电价和锌价。

2. 国内市场表现

• 国内锌价上涨，但消费疲弱限制了涨幅。
• 现货升水回落至平水，部分区域贴水扩大。
• 11月锌精矿进口量同比增加70.3%，环比增加16%，创年内次高。

3. 供应与利润

• 国内矿山利润回升，冶炼厂利润持稳，但锌锭收益仍不乐观。
• TC价格处于低位，供应端恢复不及预期，成本托底锌价作用显著。

4. 终端消费情况

• 房地产：数据未明确，但整体消费疲弱。
• 汽车产销：产销及增速数据未明确，但消费走弱。
• 家电产量：冰箱、空调、洗衣机产量均呈现季节性波动，但整体需求疲软。

操作建议

• 操作建议：观望。
• 逻辑：海外能源问题扰动仍存，国内供应端恢复不及预期，TC处于低位，消费走弱，短期内锌价维持区间震荡。

关注点

• 疫情：影响部分区域的生产和需求。
• 欧洲电价：仍是影响锌价走势的核心因素。
• 消费不及预期：国内消费疲弱，限制锌价上涨空间。

数据来源

• 彭博
• 天风期货研究所
• 海关总署
• SMM、mysteel

附注

• 本报告基于天风期货股份有限公司的研究分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告著作权归天风期货所有，未经授权不得复制或传播。

参考资料

• 《2021年锌专题报告-海外锌矿企的二季报都说了些什么？》
• 《2021年锌半年报-锌：一只悬停在空中的鸟》
• 《2021年锌终端消费系列：详细拆分汽车用锌》
• 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平矿紧锭松仍是主旋律》
• 《2021锌年报-供需博弈争夺主场 续集加码明年预定》
• 《2020年锌四季报-矿冶争端再起 消费未负期待》
• 《2020年锌专题报告-2020年上半年疫情对锌出口消费的影响》