20241119-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_推土机迈向全球_挖掘机打开空间_6页_712kb

山推股份公司点评报告总结

山推股份（000680）是一家专注于工程机械领域的公司，经营要点包括推土机和挖掘机业务。报告核心逻辑指出，公司作为推土机龙头正迈向全球化，大马力推土机出口增长能提升盈利能力，同时通过收购山重建机100%股权（交易价18亿元），有望在挖掘机业务上发力，快速崛起。市场担忧推土机市场空间有限和挖掘机能否做大做强，但报告论证认为，公司具备技术优势和渠道协同，未来增长可期。

超预期逻辑基于两大因素：一是收购山重建机后，2024年其挖掘机市占率达40%，收购完成有望解决同业竞争问题；二是公司利用推土机销售渠道和山东重工集团的平台与供应链优势，结合“黄金内核”技术（提高能源效率和可靠性），推动挖掘机业务发展。这可能催生第二成长曲线，打开更大市场空间。

投资回报检验指标包括公司挖掘机收入增长、净利润和扣非净利润增速，以及大马力推土机销量，催化剂包括业务突破、政策利好、贸易摩擦缓解等。

驱动因素涵盖公司全球推土机市场份额已超卡特彼勒和小松，大出 口保持高景气。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计复合年增长率为27%，对应PE估值低于行业平均，维持“买入”评级。潜在风险包括挖掘机业务拓展不及预期和海外贸易摩擦。

总体而言，报告推荐公司增持，强调技术创新和收购整合为中国工程机械产业布局提供增长机遇。